Інфляційні і неінфляційним способи фінансування бюджетного дефіциту

Найбільший стабілізаційний ефект бюджетного надлишку пов'язаний з його повним вилученням, що перешкоджає виплати відсотків по державному боргу, збільшення соціальних трансфертів або фінансування будь-яких інших державних витрат за рахунок цих коштів. Так як зростання циклічного бюджетного надлишку відбувається на підйом економіки, який нерідко супроводжується посиленням інфляційного напруги, то будь-які виплати населенню частини цих коштів (у вигляді погашення облігацій, збільшення допомоги малозабезпеченим сім'ям і т.д.) будуть супроводжуватися подальшим збільшенням сукупних витрат і наростанням інфляції попиту. Навпаки, «заморожування» бюджетного надлишку обмежує надлишковий тиск сукупного попиту і стримує інфляційний бум в економіці.

Ступінь стабілізаційного впливу бюджетногд-дефіциту залежить від способу його фінансування.

Способи фінансування дефіциту держбюджету:

1) кредитно-грошова емісія (монетизація);

2) випуск позик;

3) збільшення податкових надходжень до держбюджету.

У разі монетизації дефіциту нерідко виникає сеньйораж - дохід держави від друкування грошей. Сеньйораж виникає на тлі перевищення темпу зростання грошової маси над темпом зростання реального ВВП, що призводить до підвищення середнього рівня цін. В результаті всі економічні агенти платять своєрідний інфляційний податок, і частина їх доходів перерозподіляється на користь держави через зрослі ціни.

В умовах підвищення рівня інфляції виникає ефект Олівера-Tamil - свідоме затягування платниками податків термінів внесення податкових відрахувань до державного бюджету. Наростання інфляційного напруги створює економічні стимули для «откладьшанія» сплати податків, тому що за час «затягування» відбувається знецінення грошей, в результаті якого виграє платник податків. У результаті дефіцит держбюджету і загальна нестабільність фінансової системи можуть зрости.

Монетизація дефіциту держбюджету може не супроводжуватися безпосередньо емісією готівки, а здійснюватися в інших формах, наприклад у вигляді розширення кредитів Центрального банку державним підприємствам за пільговими ставками відсотка або у формі відстрочених платежів.В останньому випадку уряд купує товари і послуги, не оплачуючи їх в строк. Якщо закупівлі здійснюються в приватному секторі, то виробники заздалегідь збільшують ціни, щоб застрахуватися від можливих неплатежів. Це дає поштовх до підвищення загального рівня цін та рівня інфляції.

Якщо відстрочені платежі накопичуються щодо підприємств державного сектора, то ці дефіцити нерідко безпосередньо фінансуються Центральним банком або ж накопичуються, збільшуючи загальний дефіцит держбюджету. Тому, хоча відстрочені платежі, на відміну від монетизації, офіційно вважаються неінфляційним способом фінансування бюджетного дефіциту, на практиці цей поділ виявляється досить умовним.

Якщо дефіцит держбюджету фінансується за допомогою випуску госуаярсгвен-них позик, то збільшується середня ринкова ставка відсотка, що призводить до зниження інвестицій у приватному секторі, падіння чистого експорту і частково - до зниження споживчих витрат. У результаті виникає ефект витіснений нія, який значно послаблює стимулюючий ефект фіскальної політики.

Боргове фінансування бюджетного дефіциту нерідко розглядається як антиінфляційна альтернатива монетизації дефіциту. Проте борговий спосіб фінансування не усуває загрози зростання інфляції, а тільки створює тимчасову відстрочку для цього зростання, що є характерним для багатьох перехідних економік, у тому числі до для російської. Якщо облігації державної позики розміщуються серед населення і комерційних банків, то інфляційний напруга виявиться слабшою, ніж при їх розміщенні безпосередньо в Центральному Банку. Однак останній може скупити ці облігації на вторинному ринку цінних паперів і розширити таким чином свою квазіфіскальній діяльність, що сприяє зростанню інфляційного тиску.

У випадку обов'язкового (примусового) розміщення державних облігацій у позабюджетних фондах під низькі (і навіть від'ємні) відсоткові ставки, боргове фінансування бюджетного дефіциту перетворюється, по суті, у механізм додаткового оподаткування.

Проблема збільшення податкових надходжень до державного бюджету виходить за рамки власне фінансування бюджетного дефіциту, тому що дозволяється в довгостроковій перспективі на базі комплексної податкової реформи, націленої на зниження ставок і розширення бази оподаткування. У короткостроковому періоді зниження податкових ставок супроводжується, по-перше, зниженням ступеня вбудованої стабільності економіки, по-друге, зростанням еф фекта витіснення недержавного сектора на тлі підвищення процентних ставок, що виникає як реакція грошового ринку на супроводжуючу економічне пожвавлення підвищення попиту на гроші при їх незмінному (з метою обмеження рівня інфляції) пропозиції; по-третє, можливим збільшенням бюджетного дефіциту через одночасне зниження ставок оподаткування та податкових надходжень до бюджету у відповідності з закономірністю, описуваної кривої Лаффера.

Жоден зі способів фінансування дефіциту державного бюджету не має абсолютних переваг перед іншими і не є повністю неінфляційним.