Модель внутрішньої і зовнішньої рівноваги в умовах фіксованого обмінного курсу. Правило розподілу ролей

Як показали дослідження, економічна політика, спрямована на досягнення тільки внутрішньої рівноваги (звичайно через регулювання сукупного попиту), лише у виняткових випадках одночасно приводить і до зовнішнього рівноваги.

Аналогічна ситуація складається при відокремленому регулюванні зовнішньої рівноваги. Тому завдання одночасного досягнення зовнішнього і внутрішнього балансу ставиться як окрема і піддається вирішенню звичайно з великими труднощами.

У ході аналізу проблеми внутрішньої і зовнішньої рівноваги був виведений фундаментальний принцип розробки і проведення економічної політики: для досягнення двох незалежних цілей - внутрішнього балансу (бажаний обсяг випуску при природному рівні безробіття і низькою або нульовою інфляції) і зовнішнього балансу (сальдо платіжного або торгового балансу одно нулю) потрібні, принаймні, два незалежних інструменту економічної політики. Відповідно для досягнення трьох цілей економічної політики повинні бути використані три інструменти і так далі.

У роботах Р. Манделла було показано, що використання інструментів кредитно-грошової і бюджетно-податкової політики дозволяє одночасно досягти двох цілей - зовнішньої і внутрішньої рівноваги за умови, що модель припускає міжнародне пересування капіталу.

Теоретичний аспект проблеми внутрішньої і зовнішньої рівноваги часто розглядається з використанням дещо модифікованої моделі IS - LM шляхом додавання до неї третіх кривої ВР, що показує рівновагу платіжного балансу. Ця модель будується для різних режимів валютних курсів - фіксованого і змінного, а також для різного ступеня мобільності капіталу. Мала відкрита економіка з досконалою мобільністю капіталу може аналізуватися за допомогою моделі Манделла-Флемінга.

Підхід до даної проблеми з точки зору конкретних практичних рекомендацій для економічної політики може бути і дещо іншим (можливо, більш спрощеним у порівнянні з названими моделями).

Розглянемо один із варіантів такого підходу, що досить часто використовується для рішення задачі одночасного досягнення внутрішнього і зовнішнього балансу в умовах, коли уряд підтримує фіксований валютний курс.

Позитивний нахил кривої пояснюється в такий спосіб. Нехай у початковій точці ^ досягнутий внутрішній і зовнішній баланс. Підвищення державних витрат (G) буде відбито рухом управо від точки Е, наприклад, до точки А. Результатом стане ріст прибутку, а разом з ним і збільшення імпорту, що викликає дефіцит торгового балансу (тут розглядаються лише короткострокові наслідки фіскальної політики і не зачіпається вплив наступної зміни валютних резервів на пропозицію грошей). Тепер для усунення що виник дефіциту платіжного балансу (ВР <0) уряд повинен вжити заходів, які сприяли б досягненню позитивного сальдо рахунку руху капіталу. Цього можна домогтися за допомогою обмежувальної грошової політики: зросла ставка відсотка залучить до країни іноземний капітал. Зростання процентної ставки має бути достатнім для того, щоб позитивне сальдо рахунку руху капіталу компенсувало дефіцит по рахунку поточних операцій і повернуло сальдо платіжного балансу до нуля (у точці С на кривій ВВ).Таке поєднання змін Gh R для зберігання зовнішньої рівноваги пояснює позитивний нахил кривої ВВ.

Всі точки, що лежать нижче і правіше кривої ВВ, відбивають стан дефіциту платіжного балансу (ВР <0).Зсув від кривої ВВ у цьому напрямку відповідає розширювальної фіскальній (вправо уздовж осі G) або монетарній (униз уздовж осі if) політиці, а значить, існує або негативне сальдо рахунку поточних операцій при підвищенні державних витрат, доходу й імпорту, або дефіцит рахунку руху капіталу при зниженні ставки відсотка.

Будь-яка точка лев ^ е і вище кривої ВВ відбиває стан позитивного сальдо платіжного балансу (ВР> 0), що виникає внаслідок жорсткої фіскальної і грошової політики: сальдо капітального рахунку може бути позитивним через високу ставку відсотка (вверх від кривої ВВ уздовж осі R) , рахунок поточних операцій поліпшиться при зниженні G, рівня доходу й імпорту (вліво від кривої ВВ уздовж осі G).

Розглянемо графічне уявлення внутрішнього балансу, тобто стану повної зайнятості, потенційного обсягу випуску і відсутності інфляції. Нехай в точці is досягається як зовнішній, так і внутрішню рівновагу. Якщо уряд підвищить витрати G, то дохід, згідно з кейнсіанської теорії, буде рости з мультиплікативний ефект. Рух з точки Єв точку А, що відбиває цей ріст, означає переміщення з точки рівноваги в зону зайвого попиту, де підвищений доход (вище рівня, що відповідає повній зайнятості) створює інфляційний тиск. Тепер для відновлення внутрішньої рівноваги необхідно зменшити розмір грошової маси, піднімаючи R, щоб скоротити попит. На графіку це подано рухом із точки А в точку D, де прибуток повертається до рівня при повній зайнятості ресурсів і відновлюється внутрішня рівновага.

Таким чином, набір поєднань GviR, що підтримують внутрішню рівновагу, дає нам криву YY з позитивним нахилом. Всі точки справа і нижче цієї кривої знаходяться в зоні надлишкового попиту (внаслідок росту державних витрат С4 або здешевлення грошей R \,).Точки зліва і вище кривої YY знаходяться в зоні надлишкової пропозиції (безробіття), що пояснюється скороченням G (зменшення попиту) і підвищенням R.

Крутизна кривої ВВ залежить від ступеня мобільності капіталу: чим більш рухомий капітал, тим менший ріст R, що викликає приплив капіталу, потрібно для фінансування дефіциту рахунку поточних операцій, тобто крива ВВ буде більш похилою, і навпаки.

На практиці виявляється, що навіть при відносно низькій мобільності капіталу крива ВВ не може бути крутіше кривої YY. Щоб уявити це, розглянемо рух з точки Е до точки D, обумовлений фіскальним розширенням і жорсткою грошовою політикою, розрахований таким чином, щоб зберегти доход на рівні повної зайнятості. Положення лінії ВВ щодо кривої YY можна визначити, з'ясувавши, є точка D точкою дефіциту або ж точкою надлишку платіжного балансу. Посколькууровеньдоходавточке Дістається темже, що і в точці Е (обеточкі розташовані на кривій внутрішньої рівноваги), то імпорт, а отже, і торговий баланс не зміняться. Проте ставка відсотка в точці D вище, ніж у точці Е, отже, приплив капіталу в країну приведе, при інших рівних умовах, до позитивного сальдо рахунку руху капіталу і, відповідно, платіжного балансу в цілому. Значить, точка D знаходиться в зоні позитивного сальдо платіжного балансу, тобто вище кривої ВВ. Це підтверджує наше припущення про те, що крива УУ крутіше кривої ВВ1.

Описані засоби досягнення внутрішньої і зовнішньої рівноваги показують, що визначене поєднання фіскальної і монетарної політики дозволяє підтримувати як внутрішній, так і зовнішній баланс. Подальша завдання полягає в тому, щоб визначити ступінь впливу фіскальної і монетарної політики на внутрішній і зовнішній баланс. Р. Манделл і М. Флемінг виявили, що кредитно-грошова і бюджетно-податкова політика надають різний відносний вплив на внутрішнє і зовнішнє рівновагу. Вони показали, що при фіксованому обмінному курсі монетарна політика має порівняй валий перевагу в регулюванні платіжного балансу, а фіскальна - в регулюванні внутрішньої рівноваги (через вплив на сукупний попит), тобто фактично є два інструменти політики для реалізації двох цілей.

Дійсно, в умовах фіксованого валютного курсу логічно припустити, що монетарна політика більшою мірою пов'язана із проблемами зовнішнього балансу. Як відомо (див. гл. 27), у випадку, коли Центральний Банк пов'язаний у своїх діях необхідністю підтримувати певний рівень обмінного курсу, коливання грошової маси часто бувають викликані саме рішенням цієї задачі незалежно від того, чи відповідають ці коливання потребам внутрішньої політики чи ні .

Для простоти уявимо всі комерційні банки і Центральний Банк країни як єдиний банк, у якому сконцентровані всі іноземні активи і пасиви, а грошовий обіг представлено готівкою і депозитами. У пасиві балансу такого гіпотетичного банка1 будуть знаходитися всі компоненти пропозиції грошей (звичайно агрегат М2), а в активі - чисті іноземні активи банківської системи (активи мінус пасиви, тобто фактично активи, які ми маємо після погашення вимог до нас іноземців) і чисті внутрішні активи (або чистий внутрішній кредит уряду, фірмам, домашнім господарствам). Чисті іноземні активи будуть відповідати валютних резервів країни, які змінюються в залежності від необхідності коригування платіжного балансу. Тоді з умови рівності активів і пасивів можна записати: М = Res + DC, тобто пропозиція грошей (зобов'язання банківської системи) дорівнює сумі валютних резервів (чистих іноземних активів) і внутрішнього кредиту банківської системи, а значить, пропозиція грошей залежить як від внутрішніх, так і від зовнішніх факторів.

Зміна грошової маси можна уявити як AM = ARes + ADC, де ARes буде відповідати дефіциту або надлишку платіжного балансу. Необхідність відновлення зовнішнього балансу і, відповідно, підтримки обмінного курсу зажадає продаж або купівлі іноземних активів, тобто скорочення або збільшення резервів. Але, продаючи резерви, Центральний Банк одночасно вилучає з обігу частину грошей, а купуючи іноземні активи, поповнює обсяг пропозиції грошей. Таким чином, в умовах фіксованого валютного курсу Л / є ендогенної змінної, схильною насамперед впливу виникає дефіциту або надлишку платіжного балансу (тобто впливу виникаючих тенденцій до зниження або підвищення обмінного курсу). У цьому випадку при складанні прогнозів розвитку економіки потреба в грошах визначається, виходячи з планових (цільових) показників економічного зростання та інфляції, а пропозиція грошей пов'язується з обсягом чистих іноземних активів і внутрішнього кредиту. Обсяг чистих іноземних активів установлюється відповідно до прогнозів стану платіжного балансу, а обсяг
внутрішнього кредиту визначається за залишковим принципом і розподіляється між урядом і приватним сектором (для необхідної коригування розміру внутрішнього кредиту приватному сектору використовуються всі три відомих інструменту грошової політики).

Центральний Банк може спробувати нейтралізувати вплив платіжного балансу на пропозицію грошей в економіці шляхом стерилізації зміни валютних резервів. Наприклад, при скороченні резервів (для ліквідації дефіциту платіжного балансу і запобігання падіння обмінного курсу) Центральний Банк може розширити внутрішні активи за допомогою операцій на відкритому ринку або інших інструментів грошової політики таким чином, що величина грошової маси в економіці не зміниться: М = lRes + ?> З \ '. Проте можливості стерилізації обмежені. Якщо дефіцит платіжного балансу зберігається тривалий час, то зниження валютних резервів може призвести до їх повного виснаження. Держава змушена буде відмовитися від фіксованого курсу чи дозволити грошовій масі скорочуватися, щоб нейтралізувати тенденцію обмінного курсу до зниження і зупинити відтік грошей за кордон. При стійкому позитивний сальдо платіжного балансу обсяг резервів може стати настільки великим, що внутрішній кредит прийме нульове значення, що практично неможливе (банки повинні будуть не позичати, а позичати гроші у небанківського сектора).

Таким чином, навіть стерилізація не захищає грошову масу впливу від платіжного балансу, оскільки це різко обмежує можливості впливу грошової політики на внутрішній баланс, залишаючи його регулювання фіскальній політиці.

На графіку відносні переваги монетарної політики в регулюванні зовнішнього балансу виявляються в такий спосіб: потрібна порівняно невелика зміна ставки відсотка для переміщення зовнішньої рівноваги з точки Е в точку С і значна зміна R для руху внутрішньої рівноваги з точки Е в точку D при однаковій зміні G. Аналогічні міркування можна провести і для порівняння зміни державних витрат для відновлення зовнішньої і внутрішньої рівноваги при однаковій зміні ставки відсотка. Фіскальна політика надаватиме більш сильний вплив на внутрішній баланс. Якщо економіка знаходиться в точці К, то для відновлення внутрішньої рівноваги буде потрібна невелика зміна G, тоді як для відновлення зовнішньої рівноваги буде потрібно значне збільшення G (рух з точки К в точку Q.

Ефективність податкової політики бкдакегно-при фіксованому обмінному курсі прямо пов'язана з мобільністю капіталу. Зростання державних витрат призводить до підвищення ставки відсотка (позичаючи кошти на фондовому ринку, держава скорочує ту грошову масу, яка обслуговує приватний сектор), що стимулює приплив капіталу з-за кордону. При високій мобільності капіталу дефіцит торгового балансу, пов'язаний зі зростанням G, що практично перекривається позитивним сальдо рахунку руху капіталу і ЦБ для погашення виникає тенденції до зростання обмінного курсу змушений скуповувати іноземну валюту і викидати в обіг національну, збільшуючи таким чином, пропозиція грошей. Це створює разом із зростанням державних витрат додатковий стимул до розширення доходу '. Таким чином, при фіксованому курсі фіскальна політика на відміну від грошової може успішно впливати на рівень доходу і відповідно на внутрішнє рівновагу, причому ступінь впливу зростає зі збільшенням мобільності капіталу.

Яким чином у відповідності до поданої вище графічної інтерпретації внутрішньої і зовнішньої рівноваги можна, використовуючи різні інструменти економічної політики, досягати повної, тобто внутрішньої і зовнішньої рівноваги в економіці?

Можна виділити чотири сектори, що характеризуються певним поєднанням станів рівноваги зовнішнього та внутрішнього. Зона / відповідає дефіциту платіжного балансу (ВР <0) і надлишкового попиту, що супроводиться інфляцією (п).Зона / / дефіциту відповідає платіжного балансу (ВР <0) та надмірної пропозиції, яке пов'язане з безробіттям (и).Зона / / / відповідає позитивному сальдо платіжного балансу (ВРУО) та надмірної пропозиції (і).Нарешті, зона / ^ вказує на позитивне сальдо платіжного балансу і надлишковий попит (к).На основі даного графіка можна скласти уявлення щодо правильного вибору напрямків і інструментів економічної політики з метою наближення до повної рівноваги (точка Е).

Виберемо точку Н, розташовану у секторі /, де спостерігається дефіцит платіжного балансу і висока інфляція. Досягнення загальної рівноваги в точку вимагатимуть як зниження державних витрат (для подолання інфляції), так і росту ставки відсотка (для вирівнювання платіжного балансу). На графіці це відповідає руху вліво-вгору від точки Н. Аналогічна проблема в ситуації, коли стан економіки відповідає точці А, може бути вирішена тільки жорсткістю фіскальної політики без зміни ставки відсотка, оскільки її рівень у точці А відповідає рівноважного в точці Е. Якщо ми знаходимося в точці N, грошовий стиск, що призводить до зростання ставки відсотка, повинно супроводжуватися деяким фіскальним розширенням (точка N-левеегочкі Е).Скорочення грошової маси, підвищуючи ставку відсотка, значно покращує платіжний баланс, сприяючи притоку капіталу. Проте цей же грошовий стиск може призвести до зниження економічної активності у країні і росту безробіття, тому потрібне певне фіскальне розширення для відновлення зайнятості.

У зонах / і / / / необхідні напрямки зміни фіскальної і грошової політики залежать від відносної розміру внутрішнього і зовнішнього дисбалансу. У зонах / / та / Уможно цілком точно вказати напряму зміни обох інструментів політики (GmR) для досягнення рівноваги в точці Е. У зоні / У дефіцит платіжного балансу і безробіття завжди потребують фіскального розширення в поєднанні з жорсткою монетарною політикою. Rxr ставки відсотка, хоча і перешкоджає встановленню повної зайнятості, але приносить менше шкоди, ніж користі, компенсуючи Дефіцит платіжного балансу через притік капіталу. Рівень R, як і G, в зоні / / завжди менше необхідного для рівноваги в точці Е. Аналогічні міркування справедливі і для зони IV.

Прикладом використання фіскальної і грошової політики як незалежних інструментів для досягнення загальної рівноваги в умовах фіксованого обмінного курсу служить ситуація в США наприкінці 50-х - початку 60-х років. Вона відповідала умовам зони / /: поєднання дефіциту ВР і безробіття, Грунтуючись на викладених вище теоретичних міркуваннях, деякі економісти наполегливо пропонували послабити фіскальну і посилити грошову політику. Адміністрація Кеннеді для подолання депресії знизила податки і робила спроби підняти ставку короткострокову відсотка, аби залучити іноземний капітал і компенсувати дефіцит платіжного балансу. Але в більшості випадків з 50-х до початку 80-х років фіскальна і монетарна політика в США рухалися в одному напрямку.

Розглянута модель показує, що міжнародне рух капіталу в відповіді на відхилення внутрішньої ставки відсотка от її світового рівня дозволяє країнам досягати загальної рівноваги, не змінюючи обмінного курсу. Чим вище мобільність капіталу, тим менша зміна ставки відсотка потрібна для вирівнювання платіжного балансу. У випадку абсолютної мобільності капіталу R установлюються на рівні світової ставки процента і крива зовнішньої рівноваги В В стає горизонтальною. Грошова політика в цьому випадку може впливати на зовнішній баланс, не змінюючи суттєво значення R (реакція потоків капіталу на зміну R стає практично миттєвою). Водночас зміни грошової маси не мають жодного впливу на внутрішній баланс, тому що потоки капіталу не дозволяють процентній ставці змінитися скільки-небудь суттєво, а задача підтримки фіксованого обмінного курсу пів-ністю визначає рух грошової маси в економіке1.

Уряди часто доводиться стикатися з безліччю завдань, які він змушений вирішувати шляхом децентралізації повноважень і закріпленням відповідальності за досягнення певних цілей заразними органами. Нерідко доводиться вести роботу і на стику декількох областей, що може призвести до зіткнення інтересів різноманітних органів управління. Але буває корисно розглянути в чистому (спрощеному) вигляді випадок розподіл повноважень і його результати з точки зору досягнення загального (внутрішнього і зовнішнього) рівноваги.

Припустимо, що є 2 органи: Центральний Банк (ЦП) і Міністерство фінансів (МФ), які мають у своєму розпорядженні власними інструментами відповідно грошової (R, Л / ^ і бюджетно-податкової (G, Т) політики. Даний аналіз покликаний показати, що загальна рівновага в точці Е можна досягти, якщо органи діють відносно незалежно, без прямої коордінаціі1. Істотним є лише точне визначення обов'язків кожного органу.

Нехай розподіл повноважень відбулося таким чином (відповідно до висновків Р. Манделла і М. Флемінга), що Центрального Банку було доручено забезпечити зовнішнє рівновага (ВР = 0), причому використовується правило: ставка процента знижується при позитивному сальдо платіжного балансу (ВР> 0 ) і підвищується при його дефіциті (ВР <0).Міністерству фінансів, відповідальному за бюджетно-податкову політику, доручається забезпечення внутрішньої рівноваги у відповідності з такими інструкціями: збільшувати державні витрати (G) в умовах безробіття і знижувати їх у період інфляційного тиску.

Вихідний стан економіки в точці А характеризується дефіцитом ВР і інфляцією. ЦБ починає діяти, підвищуючи R для досягнення зовнішнього рівноваги в точці С. Ці дії пом'якшують і інфляційний тиск в економіці, але не усувають його повністю. Підключаючись до вирішення проблеми внутрішньої балансу, МФ діє на інфляцію скороченням державних витрат, просуваючи економіку до точки F. ЦП, виявляючи знову виникає зовнішній дисбаланс, але тільки тепер у вигляді позитивного сальдо ВР, вирішує трохи відступити від старого курсу, знизивши процентну ставку і перемешая економіку в точку /. Ініційована цими діями деяке пожвавлення інфляції залучає вплив МФ, яке вирішує продовжити скорочення державних витрат (рух уліво від точки 7). Подальші самостійні дії двох органів, очевидно, призведуть економіку до точки Е, де досягається внутрішня і зовнішня рівновага одночасно.

Можна переконатися, що інший розподіл повноважень призведе лише до негативного результату. Нехай ЦП доручений контроль за внутрішнім балансом, а МФ - за зовнішнім. Виходячи із ситуації в точці А, ЦБ в цілях подолання інфляції і відновлення внутрішньої рівноваги піднімає ставку процента до рівня точки В. МФ, виявивши позитивне сальдо ВР, спробує нейтралізувати його збільшенням G, що повинно привести до росту доходу, імпорту і дефіциту торгового балансу ( рух вправо з тачки ^ До точки С на кривій С).Проте нова точка зовнішньої рівноваги (крапка Q виявиться правіше точки ^ тобто економіка віддаляється від стану загальної рівноваги (точка Е).Знову виникає інфляція, і ЦП змушений посилити грошову політику, підвищуючи ц (вверх від точки С), що ще більше ускладнить ситуацію. Економіка рухається по зоні IV, віддаляючись від точки рівноваги ? Амплітуда коливань інфляції і дефіциту ВР із кожним разом збільшується.

Таким чином, помилковий розподіл повноважень між органами управління лише видаляє економіку від шуканого стану рівноваги. Вірне розподіл ролей повинно грунтуватися на уже згадуваному правилі порівняльної переваги: кожна задача повинна ставитися перед тим органом, інструменти якого мають відносно більший вплив на її рішення. Розглянута модель показує, що порівняльна перевага грошової політики при фіксованому валютному курсі пов'язана з підтримкою зовнішнього балансу, а фіскальної - із підтримкою внутрішньої рівноваги. Це зазвичай називають принципом класифікації ефективного ринку Манделла.