Передавальний механізм кредитно-грошової політики

Монетарна політика має досить складний передаточниймеханізм.Откачестваработивсех його ланок залежить ефективність політики в цілому. Можна виділити 4 ланки передавального механізму кредитно-грошової політики:

1) зміна величини реальної пропозиції грошей в результаті проведення Центральним Банком відповідної політики;

2) зміна ставки відсотка на грошовому ринку;

3) реакція сукупних витрат (особливо інвестиційних витрат) на динаміку ставки відсотка;

4) зміна обсягу випуску у відповідь на зміну сукупного попиту (сукупних витрат).

Між зміною пропозиції грошей і реакцією сукупної пропозиції розташовані ще дві проміжні ступені, проходження через які суттєво впливає на кінцевий результат.

Зміна ринкової ставки відсотка відбувається шляхом зміни структури портфеля активів економічних агентів після того, як внаслідок, скажімо, розширювальної грошової політики Центрального Банку на руках у них виявилося більше грошей, ніж їм необхідно. Наслідком, як відомо, стане купівля інших видів активів, здешевлення кредиту, тобто в результаті - зниження ставки відсотка.

Однак реакція грошового ринку залежить від характеру попиту на гроші, тобто від крутизни кривої V. Якщо попит на гроші досить чутливий до зміни ставки відсотка, то результатом збільшення грошової маси стане незначна зміна ставки відсотка. І навпаки: якщо попит на гроші слабо реагує на ставку відсотка (крута крива LD) y то збільшення пропозиції грошей призведе до істотного падіння процентної ставки.

Наступним кроком є корегування сукупного попиту (сукупних витрат) у зв'язку зі зміною ставки відсотка. Зазвичай вважається, що більше за інших на динаміку ставки відсотка реагують інвестиційні витрати (хоча можна говорити і про реакцію споживання, видатках місцевих органів державного управління, але вони менш значні). Якщо припустити, що на грошовому ринку відбулося істотна зміна ставки відсотка, то далі постане питання про чутливість інвестиційного попиту (або сукупного попиту в цілому) до динаміки ставки відсотка. Від цього за інших рівних умов буде залежати величина мультиплікативного розширення сукупного доходу (див. гл. 24).

Відзначимо також необхідність враховувати і ступінь реакції сукупної пропозиції на зміни сукупного попиту, що пов'язано з нахилом кривої AS (більш докладно про це буде сказано в гол. 29).

Очевидно, що порушення в будь-якому ланці передавального механізму можуть призвести до зниження або навіть відсутності будь-яких результатів грошової політики. Наприклад, незначні зміни ставки відсотка на грошовому ринку або відсутність реакції складових сукупного попиту на динаміку ставки відсотка розривають зв'язок між коливаннями грошової маси і обсягом випуску. Ці порушення в роботі передавального механізму грошової політики особливо сильно проявляються в країнах з перехідною економікою, коли, наприклад, інвестиційна активність економічних агентів пов'язана не стільки зі ставкою відсотка на грошовому ринку, скільки з загальною економічною ситуацією і очікуваннями інвесторів.

Крім якості роботи передавального механізму існують і інші складності у здійсненні грошової політики. Підтримання Центральним Банком одного з цільових параметрів, скажімо, ставки відсотка, вимагає зміни іншого в разі коливань на грошовому ринку, що не завжди сприятливо позначається на економіці в цілому. Так, Центральний Банк може утримувати ставку відсотка на певному рівні для стабілізації інвестицій, а отже, їх впливу через мультиплікатор на обсяг випуску в цілому. Але якщо з якихось причин в економіці починається підйом і ВВП зростає, то це збільшує трансакційний попит на гроші. При незмінній пропозиції грошей ставка відсотка буде зростати, а значить, щоб утримати її на колишньому рівні, Центральний банк повинен збільшити пропозицію грошей. Це, у свою чергу, створить додаткові стимули зростання ВВП і до того ж може спровокувати інфляцію.

У випадку спаду і скорочення попиту на гроші Центральний Банк для запобігання зниженню ставки процентадолжен зменшити пропозицію грошей. Але це призведе до падіння сукупного попиту і тільки посилить спад в економіці.

Слід враховувати також можливі побічні ефекти при проведенні кредитно-грошової політики. Наприклад, якщо Центральний Банк вважає за необхідне збільшити пропозицію грошей, він може розширити грошову базу, купуючи облігації на ринку цінних паперів. Але одночасно зі зростанням пропозиції грошей почнеться зниження ставки відсотка. Це може відбитися на величині коефіцієнтів сг і рр..Населення може перевести частину коштів з депозитів у готівку, і відношення С = сг збільшиться, банки можуть збільшити свої надлишкові резерви, що підвищить відношення С = рр. У результаті грошовий мультиплікатор зменшиться, що може частково нейтралізувати вихідну тенденцію до розширення грошової маси.

Кредитно-грошова політика має значний зовнішній лаг (час від прийняття рішення до його результату), тому що вплив її ha розмір ВВП в значній мірі пов'язане через коливання ставки відсотка зі зміною інвестиційної активності в економіці, що є досить тривалим процесом. Це також ускладнює її проведення, тому що запізнювання результату може навіть погіршити ситуацію. Скажімо, антициклічної розширення грошової маси (і зниження процентної ставки) для запобігання спаду може дати результат, коли економіка буде вже на підйомі, і викликати небажані інфляційні процеси.

Ефективність кредитно-грошової політики в сучасних умовах значною мірою визначається ступенем довіри до політики Центрального Банку, а також ступенем незалежності Банку від виконавчої влади. Остання насилу піддається точній оцінці і визначається як на основі деяких формальних критеріїв (частоти змінюваності керівництва Центрального Банку, меж участі банку у кредитуванні державного сектору, вирішення проблем бюджетного дефіциту та інших офіційних характеристик банку, зафіксованих у статуті), так і неформальних моментів, які свідчать про фактичної незалежності Центрального Банку.

У країнах, що розвиваються, а також у країнах з перехідною економікою часто проглядається наступна закономірність: чим більше незалежність (як формальна, так і неформальна) Центрального Банку, тим нижче темпи інфляції та дефіцит бюджету.