Причини боргової кризи і стратегія управління державною заборгованістю
Причинами кризи зовнішньої заборгованості є:
1 - Погіршення кон'юнктури світового господарствам
80-і роки, пов'язане зі збільшенням ставок реальних відсотка, уповільненням темпів економічного росту і зниженням цін на товари. Збільшення реальних процентних ставок призвело до збільшення коефіцієнтів обслуговування боргу. Зниження товарних цін і уповільнення темпів зростання ВНП у країнах-споживачах експорту з країн-боржників призвели до зниження експорту і доходів від експорту, які є для країн-боржників основним джерелом виплати боргу. У результаті тягар боргу в країнах-боржниках збільшилося, оскільки одночасно упали доходи від експорту і зросли суми обслуговування боргу.
2. Незадовільний управління економікою в країнах-боржників. Загальною практикою були бюджетний дефіцит і завищений курс національної валюти, Практика завищення обмінного курсу супроводжується спекуляціями на прийдешньої девальвації валюти. Валютні спекуляції приймають форму різко зростаючого імпорту, або «втечі» капіталу з країни, що погіршує стан платіжного балансу, тому що зовнішні позики використовуються не за призначенням (не на інвестиційні цілі, пов'язані з приростом сукупного доходу, а на фінансування «нежиттєздатних» проектів і на спекулятивні операції).
3. Помилкова макроекономічна політика фінансувалася надлишкові ми кредитами комерційних банків.У разі пред'явлення вимог на нові позики комерційні банки надавали їх, не звертаючи уваги на бьюгрорастущіе масштаби боргу. Така активність кредиторів була обумовлена кількома причинами:
а) нафтові шоки 1973-1974 рр.. і 1979-1980 рр.. послужили інструментом перерозподілу значної частки світової доходу на користь країн-експортерів нафти, де короткострокова схильність до заощаджень велика. Поки відбувалося акумулювання заощаджень для великих інвестицій у їх власну економіку, ці країни видавали кредити в ліквідній формі, що послужило джерелом ресурсів для розширення міжнародного кредитування;
б) ці нові фінансові кошти переважно були надані у вигляді додаткових кредитів країнам-боржникам, тому що інвестиційна ситуація в індустріальних країнах була в цей час досить невизначеною. До того ж країни-боржники обмежували прямі іноземні інвестиції та широко використовували зовнішні позики під відсотки без права контролю над власністю, що стимулювало наростання їх зовнішнього боргу;
в) найбільші комерційні банки активно шукали можливості для таких операцій з метою випередження конкурентів.
В результаті активізації міжнародного кредиту до 1985 р. загальна сумш що надаються комерційними банками кредитів стала менше, ніж суми стягуються ними платежів з обслуговування і погашення боргу. Це сприяло значній «витоку» фінансових ресурсів з країн-боржників.
Більш загальною причиною періодичного повторення кризи зовнішньої заборгованості, що безпосередньо не зв'язана зі світовою кон'юнктурою 80-х років, є наявність сильних стимулів до відмови від платежів по боргу суверенними країнами-боржниками. Країна-боржник може залучати іноземні позики до того моменту, поки сума кредитів буде перевищувати суму відтоку капіталу з обслуговування накопиченого боргу у вигляді виплати відсотків та амортизації його основної суми, а потім оголосити про припинення платежів. Практика міжнародних розрахунків засвідчує, що відмова від виплат відбувається в тих випадках, коли це вигідно економічно країні-боржнику, а не тільки тоді, коли країна не має ресурсів для обслуговування боргу.
Одним з перспективних способів розв'язання проблеми відмови від платежів є введення застави чи забезпечення, тобто активів того чи іншого виду, які можуть перейти у власність кредитора у разі припинення країною-боржником виплат по боргу.
Механізми скорочення зовнішньої заборгованості
1. Викуп боргу - надання країні можливості боржника викупити свої боргові зобов'язання на вторинному ринок цінних паперів. Викуп здійснюється за готівкові кошти зі знижкою з номінальної ціни на користь боржника. Іноземна валюта, що необхідна для таких операцій, може бути позичені або надано «в дар» даній країні.
2. Обмін боргу на акціонерний капітал (своп) - надання банкам можливості іноземним обмінювати боргові зобов'язання даної країни на акції її промислових корпорацій. При цьому іноземні небанківські організації отримують можливість перекуповувати ці боргові зобов'язання на вторинному ринок цінних паперів зі знижкою за умови фінансування прямих інвестицій чи купівлі вітчизняних фінансових активів з цих коштів. У всіх цих випадках іноземний інвестор отримує «частку» у капіталі даної країни, а її зовнішня заборгованість при цьому зменшується.
3. Заміна існуючих боргових зобов'язань новими зобов'язаннями (у національній або іноземній валюті). При цьому ставка відсотка за новими цінними паперами може бути нижчим, ніж за старими, при збереженні номінальної вартості облігацій.
Найбіднішим країнам-боржникам надається вибір одного з варіантів допомоги з боку офіційних кредиторів (членів Паризького клубу):
1) часткове анулювання боргу;
2) подальше продовження термінів боргових зобов'язань;
3) зниження ставок відсотка з обслуговування боргу. Еффектівноеуправленіегосударственнимдолгомкакв індустріальних, так
і в перехідних економіках не може здійснюватися автономно від інших заходів бюджетно-податкової політики уряду, таккакявляетсясоставнойчастью загальної сістемиуправл ения державними витратами.
Приплив капіталу на тлі збільшення зовнішнього боргу сприяє елімінування ефекту витіснення приватних інвестицій, загроза якої нерідко супроводжує податкову реформу стимулюючого типу, спрямовану на зниження ставокналогообложенія в поєднанні з розширенням податкової бази. Витрати з обслуговування державного долгаявляются найменш еластичною статтею видаткової частини державного бюджету. Таккакеластічностьтрансфертних виплат також досить невелика, то обмеження темпів зростання інших статей державних витрат і підвищення їх ефективності є в Росії та інших перехідних економіках провідними факторами зниження напруженості в бюджетно-податковій сфері. Анулювання квазіфіскальній операцій і включення відповідних рахунків у систему державного бюджету відновлює довіру до економічної політики уряду і Центрального Банку, особливо в тому випадку, якщо це супроводжується створенням адекватних рьшочной економіці інституційних структур з управління державними витратами - бюджетного управління та казначейства в функції якого входить і обслуговування державної заборгованості.