Цілі і кредитно-інструменти грошової політики

Цілі та інструменти грошової політики можна групувати таким чином:

Кінцеві цілі:

а) економічне зростання;

б) повна зайнятість;

в) стабільність цін;

г) стійкий платіжний баланс.
Проміжні цільові орієнтири:

а) грошова маса;

б) ставка відсотка;

в) обмінний курс.
Інструменти:

а) ліміти кредитування; пряме регулювання ставки відсотка;

б) зміна норми обов'язкових резервів;

в) зміна облікової ставки (ставки рефінансування);

г) операції на відкритому ринку.

Існує розходження між інструментами прямого (а) і непрямого (б, в, г) регулювання. Ефективність використання непрямих інструментів регулювання тісно пов'язана зі ступенем розвитку грошового ринку. У перехідних економіках, особливо на перших етапах перетворень, використовуються як прямі, так і опосередковані інструменти з поступовим витісненням перших другими.

Кінцеві цілі реалізуються кредитно-грошовою політикою що одним з напрямків економічної політики загалом поряд з фіскальної, валютної, зовнішньоторговельної, структурної та іншими видами політики. Проміжні цілі відносяться безпосередньо до діяльності Центральної Банку і здійснюються в ринковій економіці з допомогою переважно непрямих інструментів.

Нерідко в процесі формування банківської системи в країнах, що переходять до ринкових відносин, посилення рівня незалежності Центрального Банку в проведенні монетарної політики супроводжується прагненням грошової влади до досягнення кінцевої мети, тоді як реально вони в змозі контролювати лише певні проміжні номінальні величини.

Розглянемо інструменти непрямого регулювання грошової системи.

Обов'язкові резерви - це частина суми депозитів, що комерційні банки повинні зберігати у вигляді безпроцентних вкладів в Центральному Банку (форми зберігання можуть відрізнятися по країнах). Норми обов'язкових резервів встановлюються у відсотках від об'ємів депозитів. Вони розрізняються за розміром залежно від вкладів видів (приміром, за строковими вони нижчі, ніж за вкладами до запитання). За сучасних умов обов'язкові резерви виконують не стільки функцію страхування внесків (цю функцію відіграють спеціалізовані фінансові інститути, яким банки відраховують певний відсоток від внесків), скільки служать для здійснення контрольних і регулюючих функцій Центрального Банку, а також для міжбанківських розрахунків.

Банки можуть зберігати та надлишкові резерви - деякі суми понад обов'язкових резервів, наприклад для непередбачених випадків збільшення потреби в ліквідних коштах. Однак це позбавляє банки суми доходу, що вони б могли отримати, пускаючи ці гроші в обіг. Тому із зростанням процентної ставки рівень надлишкових резервів зазвичай зменшується.

Чим вище Центральний Банк норму встановлює обов'язкових резервів, тим менша частка коштів може бьпь використано комерційними банками для активних операцій. Збільшення норми резервів (рр) і зменшує грошовий мультиплікатор веде до скорочення грошової маси. Таким чином, змінюючи норми обов'язкових резервів, Центральний Банк надає вплив на динаміку грошової пропозиції.

На практиці норми обов'язкових резервів переглядаються досить рідко, оскільки сама процедура носить громіздкий характер, а сила впливу цього інструменту через мультиплікатор значна.

Ще одним інструментом кредитно-грошового регулювання є зраді ня облікової ставки (або ставки рефінансування), за якою Центральний Банк видає кредити комерційним банкам. Якщо облікова ставка підвищується, той обсяг запозичень у Центрального Банку скорочується, а отже, зменшуються і операції комерційних банків з надання позик. До того ж, отримуючи більш дорогий кредит, комерційні банки підвищують і свої ставки за позиками. Хвиля кредітного4 стиснення і подорожчання грошей прокочується по всій системі. Пропозиція грошей в економіці знижується. Зниження дисконтної ставки діє у зворотному напрямку.

Облікова ставка звичайно буває нижче ставки ринку міжбанківського. Але отримання кредиту у Центрального Банку може бьпь пов'язана з певними адміністративними обмеженнями. Часто Центральний Банк виступає як кредитор останній для комерційних банків, що зазнають серйозних труднощів. Проте до «обліковому вікна» Центрального Банку допускається не всі банки: характер фінансових операцій позичальника або причини звернення по допомогу можуть виявитися неприйнятними з точки зору Центрального Банку.

Короткострокові позики зазвичай надаються для поповнення резервів комерційних банків. Середньострокові і довгострокові позики Центрального Банку видаються для особливих потреб (сезонні потреби) або виходу із важкого фінансового становища.

На відміну від міжбанківського кредиту позики Центрального Банку, потрапляючи резервні на рахунки комерційних банків, збільшують сумарні резерви банківської системи, розширюють грошову базу і утворюють основу мультиплікативного зміни пропозиції грошей. Слід. Помітити, але, що обсяг кредитів, отриманих комерційними банками у Центрального Банку, становить зазвичай лише незначну частку залучених ними коштів. Зміна облікової ставки центрального банку варто розглядати радше як індикатор політики Центрального Банку. У багатьох розвинених країнах існує чіткий зв'язок між обліковим відсотком Центрального Банку та ставками приватних банків. Наприклад, підвищення облікової ставки Центральним Банком сигналізує про початок обмежувального кредитно-грошової політики. Слідом за цим ростуть ставки на ринку міжбанківського кредиту, а потім і ставки комерційних банків за позиками, що надаються ними небанківському сектору. Всі ці зміни відбуваються по ланцюжку досить швидко.

Операції на відкритому ринку - третій спосіб контролю заденежной масою. Він широко використовується в країнах з розвиненим ринком-цінних паперів і утруднений в країнах, де фондовий ринок перебуває у стадії формування. Цей інструмент грошового регулювання передбачає купівлю-продаж Центральним Банком державних цінних паперів (зазвичай на вторинному ринку, тому що діяльність Центрального Банку на первинних ринках в багатьох країнах заборонена або обмежена законом). Найчастіше це бувають короткострокові державні облігації.

Коли Центральний Банк купує цінні папери у комерційного банку, він збільшує суму на резервному рахунку цього банку (іноді на спеціальному рахунку комерційного банку в Центральному Банку для подібних операцій), відповідно в банківську систему надходять додаткові «гроші підвищеної потужності» і починається процес мультиплікативного розширення грошової маси. Масштаби розширення будуть залежати від пропорції, в якій приріст грошової маси розподіляється на готівку та депозити: чим більше коштів витрачається у готівку, тим менше масштаб грошової експансії. Якщо Центральний Банк продає цінні папери, процес протікає у зворотному напрямку.

Таким чином, впливаючи на грошову базу через операції на відкритому ринку, Центральний Банк регулює розмір грошової маси в економіці. Часто подібні операції здійснюються Центральним Банком у формі угод про зворотний викуп (РЕПО).У цьому випадку банк, наприклад, продає цінні папери із зобов'язанням викупити їх за певною (вищою) ціною через деякий термін. Платою за надані замість цінних паперів грошові кошти є різниця між ціною продажу і ціною зворотного викупу. Угоди про зворотний викуп широко поширені в діяльності комерційних банків і фірм.

За допомогою названих інструментів Центральний Банк реалізує цілі кредитно-грошової політики: підтримка на певному рівні грошової маси (жорстка монетарна політика) або ставки відсотка (гнучка монетарна політика).Варіанти грошової політики по-різному інтерпретуються на графіку грошового ринку. Жорстка політика підтримки грошової маси відповідає вертикальній кривій пропозиції грошей на рівні цільового показника грошової маси. Гнучка монетарна політика може бути представлена горизонтальної кривої пропозиції грошей на рівні цільового значення процентної ставки. Проміжний варіант відповідає похилою кривою пропозиції денег1.

Вибір варіантів кредитно-грошової політики залежить багато в чому від причин зміни попиту на гроші. Наприклад, якщо зростання попиту на гроші пов'язаний з інфляційними процесами, доречною буде жорстка політика підтримки грошової маси, що відповідає вертикальній чи крутий кривої пропозиції грошей. Якщо необхідно ізолювати динаміку реальних змінних від несподіваних змін швидкості обігу грошей, то можливо, кращою виявиться політика підтримки ставки відсотка, пов'язаної безпосередньо з інвестиційною активністю (горизонтальна або полога крива пропозиції грошей I / 5). Залежно від кута нахилу кривої / / зміна попиту на гроші буде більшою мірою позначатися, або на ставці відсотка, або на грошовій масі.

Очевидно, що Центральний Банк не в змозі одночасно фіксувати грошову масу і ставку відсотка. Наприклад, для підтримки щодо сталої ставки при збільшенні попиту на деньгшБанк вимушений буде розширити пропозицію грошей, щоб збити тиск вгору на ставку відсотка з боку зростання попиту на гроші (крива зрушить рправо і точка рівноваги переміститься вправо вздовж кривої ? *).