Взаємодія внутрішнього і зовнішнього боргу. Державний борг і дефіцит платіжного балансу

Елімінування ефекту витіснення виявляється тим більш істотним, ніж вище міжнародна мобільність капіталу і активніше його приплив в цю країну під впливом перевищення внутрішніх ринкових ставок відсотка над їх середньосвітових рівнем.

При боргове фінансування бюджетного дефіциту ставки відсотка піднімаються особливо значно в тому випадку, коли стимулююча фіскальна політика супроводжується обмеженням пропозиції грошей з метою зниження рівня інфляції. Боргове держбюджету фінансування дефіциту збільшує попит на гроші, а Центральний банк обмежує їхню пропозицію. Це поєднання заходів економічної політики стимулює швидке зростання процентних ставок.

Підвищення процентних ставок на внутрішньому ринку збільшує закордонний попит на цінні папери даної країни, що викликає приплив капіталу та збільшення суми зовнішнього боргу. Обслуговування зовнішнього боргу вимагає надіслати частини реального випуску продукції в розпорядження інших країн, що може викликати скорочення національного виробництва в майбутньому.

Зростаючий закордонний попит на вітчизняні цінні папери супроводжується підвищенням загальносвітової попиту на національну валюту, необхідну для їх придбання. В результаті обмінний курс національної підвищується валюти, що сприяє зниженню експорту та збільшення імпорту. Скорочення чистого експорту робить стримуючий вплив на економіку: в експортних і в конкуруючих з імпортом галузях знижується зайнятість і випуск, зростає рівень безробіття. Тому початкове стимулюючу дію бюджетного дефіциту може ослаблене бути не лише за рахунок ефекту витіснення, а й за рахунок негативного ефекту чистого експорту, що погіршує стан платіжного балансу країни по рахунку поточних операцій. Але одночасно приплив капіталу збільшує внутрішні ресурси й сприяє відносному зниженню відсоткових ставок на внутрішньому ринку. У результаті масштаби ефекту витіснення щодо скорочуються.

Дефіцит рахунку поточних операцій, пов'язаний з несприятливим торговельним балансом, фінансується за рахунок чистого припливу капіталу, який може приймати такі форми:

1. Міжнародні позики. Позики в іноземних урядів, у МВФ, у Світового Банку або у комерційних банків за кордоном збільшують розміри зовнішнього боргу.

2. Продаж активів іноземних інвесторів. Виручка від продажу довгострокових активів використовується для фінансування дефіциту платіжного балансу по поточних операціях.

3. Прямі інвестиції, що передбачають ввіз до країни іноземної валюти в цілях організації нових підприємств з виробництва продукції. Ця валюта може бути використана для покриття дефіциту поточного рахунку.

4. Використання резервів. Країна може витрачати частину своїх офіційних резервів іноземної валюти для врегулювання платіжного балансу.

У разі здійснення будь-якої з цих заходів чисті закордонні активи країни знижуються.

Загроза поєднання кризи платіжного балансу і кризи зовнішньої заборгованості виникає в тому випадку, коли уряд збільшує борг за рахунок закордонних позик, розміри яких значно перевершують дефіцит рахунку поточних операцій. Якщо ці позикові кошти використовуються не на інвестиції в національну економіку, а на покупки відомого кількості іноземних активів в інших країнах (земельних ділянок і т.д.), то ресурси іноземних позик виявляються використаними на фінансування відтоку приватного капіталу з країни, що приймає s цьому випадку форму так званого «втечі» капіталу.

Така макроекономічна політика і супроводжує її «втеча» капіталу послужили однією з причин світової кризи зовнішньої заборгованості, що почалося в 1982 року, коли десятки країн-боржників заявили, що вони не в змозі розплачуватися за своїми борговими зобов'язаннями. Широкомасштабним явищем стала реструктуризація боргу, за якої умови її обслуговування (процент, сума, строки початку повернення) переглядаються. Реструктуризація підприємств має місце тоді, коли може країна не здійснювати виплати згідно з первісними угодами про подання позики. Зокрема, Росія,
яка прийняла на себе заборгованість колишнього СРСР, вдалася до реструктуризації свого боргу згідно з домовленістю з офіційними кредиторами (членами Паризького клубу).