Рівноважний обмінний курс
Обмінний курс національної валюти, що забезпечує нульове сальдо платіжного балансу, встановлюється в результаті вирівнювання попиту на девізи благ для імпорту та експорту капіталу з пропозицією девізів при експорті благ і імпорт капіталу.
Оскільки експорт капіталу породжує попит на девізи, а його імпорт - їх пропозицію, то відрізок лінії NKE, розташований праворуч від осі ординат, представляє попит на валютному ринку, а відрізок зліва - пропозиція іноземної валюти.
Одним із екзогенних параметрів, що визначають рівноважний значення валютного курсу, є його очікуване значення (ee). Відповідно до концепції раціональних очікувань прогноз цієї величини грунтується на припущенні, що валютний курс, як і будь-яка ціна, коливається біля свого рівноважного значення, яке визначається рядом фундаментальних факторів, таких як: порівняльні витрати виробництва в різних країнах, стан їх платіжних балансів, темпи інфляції в кожній з країн. Під дією непередбачені подій тимчасово поточний обмінний курс відхиляється від свого рівноважного значення, отже, в при e >E * потрібно чекати зниження обмінного курсу, а при e
Інтервенції центрального банку на валютному ринку. На величину ринкового курсу вітчизняних грошей може впливати центральний банк за допомогою операцій (інтервенцій) на валютному ринку. Припустимо, що з метою стимулювання економічної активності в країні центральний банк вирішив домогтися збільшення чистого експорту за рахунок підвищення обмінного курсу національної валюти. Для цього він стане купувати іноземну валюту; через збільшення попиту на валютному ринку крива D ? D зміститься вгору і обмінний курс зросте до e 1. У результаті експорт товарів і послуг збільшиться, а їх
імпорт зменшиться, утворюючи надлишок за рахунком поточних операцій, що дорівнює відрізку ab. Крім того, оскільки e 1>ee (вважаємо, що інтервенція центрального банку не вплинула на фундаментальні фактори, що визначають ринковий валютний курс), то очікується зміцнення національної валюти (зниження її обмінного курсу), що призведе до чистого припливу капіталу в розмірі відрізка ce 1. За побудови ab + Ce 1 = ga, тобто обсяг закупівель центрального банку на валютному ринку дорівнює сумі надлишку за рахунком поточних операцій і чистого припливу капіталу з-за кордону.
Іноді центральні банки для зміцнення довіри до національних грошей беруть на себе зобов'язання утримувати обмінний курс у визначених межах (у валютному коридорі): при наближенні до нижньої межі коридору центральний банк купує іноземну валюту, а до верхньої - продає її. З червня 1995 р. по серпень 1998 обмінний курс рубля успішно утримувався Центральним банком РФ у встановленому ним коридорі, що свідчило про певні досягнення у створенні російської грошової системи.
З 1947 по 1971 р. в економічно розвинених країнах Заходу діяла система регульованих зв'язаних валютних курсів, створена одночасно з Міжнародним валютним фондом за рішенням Бреттон-Вудської міжнародної конференції 1944 Відповідно до цього рішення МВФ встановив для своїх членів фіксовані валютні курси по відношенню до долара США, а долар обмінювався на золото за ціною 35 дол. за тройську унцію. Коли фактичний обмінний курс національній валюти країни - учасниці угоди відхилявся від фіксованого більше ніж на 1%, тоді центральній банк цієї країни проводив відповідні операції на валютному ринку, використовуючи у разі необхідності кредити МВФ. У міру збільшення доларів в золотовалютних резервах зарубіжних центральних банків США ставало дедалі важче забезпечувати золоте покриття долара. 15 серпня 1971 президент Р. Ніксон відмінив конвертацію долара в золото, і система фіксованих валютних курсів, яка проіснувала з перемінним успіхом майже чверть століття, звалилася.
В даний час в більшості країн, в тім числі і в Росії, діє режим плаваючих валютних курсів, при якому ціна національної валюти визначається на валютному ринку. Роль на ньому центрального банку визначається тим, що у випадку неспівпадання обсягів попиту та пропозиції маклер з'ясовує, чи згоден центральний банк ліквідувати з'явилася різницю. Якщо так, то встановлюється курс, якщо ні, то маклер призначає інше значення обмінного курсу; так продовжується до тих пір, поки обсяги попиту і пропозиції не зрівняються.
В деяких невеликих країнах (Гонконгу, Словенії, Естонії) встановлюється фіксований обмінний курс по відношенню до стабільної іноземній валюті або кошика валют і кількість що знаходяться в обігу грошей повністю визначається цінністю золотовалютних резервів країни, вираженої в національній грошовій одиниці. Для підтримання фіксованого валютного курсу центральному банку треба мати значні валютні резерви, що запобігають загрозу спекулятивної атаки на національну валюту1.
Таким чином, у відкритій економіці поряд з інструментами стабілізаційної політики, розглянутими в гол. 11, держава використовує валютну політику, яка в певні періоди стає основним засобом регулювання кількості грошей в країні.
Основні напрями політики курсу валютного Центрального банку РФ в 2005 р. «У 2005 р. буде продовжена реалізація курсової політики Банку Росії в умовах режиму керованого плаваючого валютного курсу. Перспективною завданням Банку Росії буде створення умов для переходу до більш гнучкого формування курсу російської національної валюти за мінімальної участі Банку Росії в формуванні попиту і пропозиції на внутрішньому валютному ринку. В майбутньому це дозволить перейти до повноцінного інфляційного таргетування як модель проведеної грошово-кредитної політики, в рамках якої кількісні зобов'язання органів грошово-кредитного регулювання з підтримки цінової стабільності виконуватимуться переважно шляхом впливу на вартість грошей в економіці за допомогою інструментів процентної політики Центрального банку РФ .
Разом з тим стан платіжного балансу Росії, рівень і динаміка розвитку російського ринку цінних паперів, а також фінансового ринку в цілому визначають те, що і в 2005 р. основним чинником зміни грошової пропозиції залишаться операції Банку Росії з купівлі та продажу іноземної валюти на внутрішньому валютному ринку. Досить гнучка курсова політика повинна буде вносити свій внесок в обмеження зростання споживчих цін і стримування реального зміцнення рубля, забезпечуючи адаптацію російської економіки до можливих змін зовнішньої і внутрішньої економічної кон'юнктури і підтримання золотовалютних резервів на достатньому рівні.
У 2005 р. певне стримування реального зміцнення рубля буде здійснюватися з урахуванням необхідності створення умов як для підтримки конкурентоспроможності вітчизняного виробництва, так і для вирішення завдання модернізації економіки, що здійснюється в тому числі за рахунок імпорту сучасних технологій та обладнання. Однак у зв'язку з тим, що перспективи розвитку ситуації на світовому фінансовому ринку в 2005 р. відрізняються підвищеною невизначеністю, а його вплив на стан внутрішнього фінансового ринку буде посилюватися, кількісні оцінки можливої зміни реального ефективного курсу рубля за майбутній рік лежать в досить широкому діапазоні.
Одним із завдань курсової політики на 2005 р. залишиться запобігання різких коливань валютного курсу, не обумовлених дією фундаментальних економічних факторів. Виходячи з зростаючого значення євро для російської економіки, як операційний орієнтира під час реалізації політики згладжування коливань валютного курсу буде використовуватися вартість кошика з двох основних світових валют євро та долара США, досить добре відбиває ефективну вартість російського рубля по відношенню до всіх значущим для російської економіки іноземним валют.
Виходячи з основних прогнозних параметрів економічного розвитку Росії до 2005 р., що враховують збереження сприятливої кон'юнктури товарів на світових ринках, що складають основу російського експорту, і високого ступеня невизначеності можливої спрямованості і масштабів транскордонних потоків капіталу, Банк Росії вважає, що підвищення реального ефективного курсу рубля за рік не має перевищити 8%. При менш сприятливої зовнішньоекономічної кон'юнктури реальний ефективний курс може залишитися практично незмінним. Зміни реального ефективного курсу в цьому діапазоні забезпечать прийнятний баланс між підтримкою поточної конкурентоспроможності вітчизняного виробництва та створенням умов для модернізації російської економіки в середньостроковій перспективі, а також будуть сприяти зниженню темпів інфляції ».
Обмінний курс і паритет купівельної спроможності. При зіставленні рівня економічного розвитку різних країн і добробуту їх громадян ціннісні показники (ВВП, національний дохід на душу населення та ін), виражені в національних грошах, доводиться перераховувати в єдиній валюті (зазвичай в доларах США).
Для цього використовують не обмінний курс, а паритет купівельної спроможності (ПКС) національної грошової одиниці. Кількісно ці показники рідко рівні один одному; нижче наведена динаміка їх співвідношення для рубля.
На відміну від обмінного курсу, який визначається на валютному ринку, ППС розраховують статистики на основі зіставлення цінності стандартного кошика благ, яка вимірюється в національних грошах і доларах. У рамках Програми міжнародних зіставлень ООН для ППС розрахунку використовують кошик, яка містить більше 3000 видів товарів і послуг. За своєю природою ППС більш стабільний, ніж обмінний курс, тому що в її основі лежить більш широкий асортимент товарів і на неї не впливають спекулятивні операції на валютному ринку.
Розбіжність між величинами обмінного курсу і ППС залежать від багатьох факторів: рівня розвитку продуктивності праці, частки зовнішньоторговельного обороту у ВВП, асортименту експорту та імпорту, ступеня відкритості вітчизняних фінансових ринків для нерезидентів та ін Як правило, у високорозвинених країнах величина ППС перевищує обмінний курс, а в що розвиваються, навпаки.