Способи, які використовують інформацію фондового ринку

Коли компанія пройшла лістинг на фондовій біржі, то вартість її акцій відбивається традиційно в біржовими котируваннями ціни. Як ми побачили в главі 6, існують підтвердження того, що вартість акцій стрімко і неупереджено реагує на що стають доступною новітню інформацію про стан компанії, і в цьому сенсі ринок акцій може розглядатися як дієвий. Тому що вартість акцій відображає всю наявну інформацію, то вважається, що до вступу новітньої інфи акція «правильно» оцінена. Ефективність фондового ринку складається завдяки зусиллям інвесторів, які вистежують стан увійшли в лістинг компаній, намагаючись виявити недооцінені акції. Дії цих інвесторів призводять до того, що недооцінені акції недовго залишаються такими, тому що інвестори скуповують їх, а підвищення попиту веде до зростання ціни даного біржового активу.

Може бути впровадження інфи фондового ринку і для оцінки вартості акцій компаній, що не ввійшли до лістингу. Першим кроком цієї процедури буде визначення якоїсь що увійшла до лістингу компанії з даної галузі з подібними до нашої компанії рисами рівня ризику та розвитку. Коефіцієнти фондового ринку, розраховані для пройшли лістинг компаній, потім можуть бути застосовані і для оцінки акцій тих компаній, чиї цінні папери не обертаються на біржі. В якості головних фондових показників вживаються співвідношення вартість / прибуток (Р / Е) і дивідендні виплати на акцію.

Спосіб, використовується співвідношення Вартість / ДОХІД (Р / Е)

Співвідношення вартість / доход пов'язує поточну вартість акцій з поточними доходами компанії. Ви зможете звернутися до матеріалу глави 3 і згадають, що дане співвідношення розраховується наступним чином:

Співвідношення Р / Е відображає оцінку ринком майбутнього зростання доходів і якість цих доходів. Чим вище співвідношення Р / Е, тим паче високо оцінюються ринком перспективи розвитку компанії.

Це рівняння може бути переписано наступним чином:

Ринкова вартість акції (Р0) = = Співвідношення Р / Е х Доходи на одну акцію.

Отже, ми можемо побачити, що ринкова вартість акції залежить від величини вигод (доходів), принесених акцією.

Співвідношення Р / Е увійшли в лістинг компаній може бути застосовано для оцінки доходів і які не пройшли лістинг компаній, для того щоб знайти ринкову вартість їх акцій. Використовуючи крайнє з представлених рівнянь, вартість звичайних акцій не пройшли лістинг компаній може бути розрахована як:

Ситуація 11.18

Вирахувати вартість звичайних акцій компаніїCDC Ltd, використовуючи цей спосіб.

З впровадженням співвідношення Р / Е вартість звичайних акцій компанії складе:

Хоча наведений розрахунок досить простий, ця оцінка не може розглядатися як деякий механічна дія. Повинні забезпечуватися умови, які дозволять такий підбір компанії-аналога, щоб відмінності між 2-ма компаніями не надавали спотворює впливу на процес оцінки. Як ви могли вже додуматися, можливої неузгодженості при використанні даного способу є знаходження такої що пройшла лістинг компанії, яка мала б схожі на оцінювану компанію властивості ризику та розвитку. При використанні співвідношення Р / Е можуть з'явитися й інші труднощі, пов'язані з відмінностями в використовуваної облікової політики, термінами закінчення грошового року у оцінюваної компанії і компанії-аналога. Які не пройшли лістинг компанії можуть застосовувати іншу політику в сфері виплати винагороди членам Ради директорів, що просить проведення коригувань до використання співвідношення Р / Е. І врешті-решт, акції не пройшли лістинг компаній найменш потрібні на ринку, що також необхідно брати до уваги при розрахунках . Традиційно при оцінці акцій з використанням показаного вище рівняння використовуються понижуючі коефіцієнти, хоча визначення їх значень також може являти собою якусь делему.

Спосіб, використовується коефіцієнт дивідендних виплат

Іншим підходом до оцінки вартості акцій не пройшли лістинг компаній є впровадження коефіцієнта дивідендних виплат (dividend yield ratio). Цей коефіцієнт пов'язує величину дивідендних виплат з поточною ринковою вартістю акцій і, як ми вже побачили в розділі 3, розраховується наступним чином:

Для акцій, що пройшли лістинг на фондовій біржі, просто може бути розрахований коефіцієнт дивідендних виплат, тому що відомі і ринкова вартість однієї акції, і величина дивідендів, які припадають на одну акцію. Але для не пройшли лістинг компаній ринкова вартість акції звичайно точно не відома, і тому цей коефіцієнт традиційно не може бути використаний.

Із поданого вище рівняння може бути виражена ринкова вартість однієї акції, яка визначається наступним чином:

Переписане таким чином рівняння може бути застосовано для оцінки вартості акцій не пройшли лістинг компаній. Для цього в рівняння підставляється величина дивідендів на одну акцію не пройшла лістинг компанії, вартість акцій якої піддається оцінці, і коефіцієнт дивідендних виплат що пройшла лістинг компанії-аналога.

Ситуація 11.19

Вирахувати вартість звичайних акцій компанії CDC Ltd, використовуючи даний метолом (уявімо, що нижній рівень ставки податку на доходи складає 10%).

При використанні коефіцієнта дивідендних виплат вартість звичайних акцій компанії складе:

Як ви зможете згадають з матеріалу глави 3, дивіденди, показані у звітності, повинні бути збільшені на суму вилученого податку, для того щоб отримати повну суму коштів, спрямованих на виплату дивідендів.

Даний підхід до оцінки вартості акцій також має ряд недоліків. Знову ми стикаємося з неув'язки знаходження що пройшла лістинг компанії-аналога, що служить в якості бази для зіставлення. Ми повинні врахувати, що дивідендна політика може надзвичайно дуже відрізнятися у компаній в одній і тій же галузі, також у компаній, що пройшли і не пройшли лістинг. Які не пройшли лістинг компанії, наприклад, знаходяться під найменшим тиском при прийнятті рішень про розподіл прибутку у формі дивідендів, ніж ті, акції яких котируються на біржі. Дивіденди являють собою лише частину потоку доходів від бізнесу, тому впровадження їх в якості бази для оцінки акцій може бути помилковим рішенням. Придбана у результаті вартість буде в основному охарактерізовивать дивідендну політику компанії (яка визначається менеджментом), ніж її здатність генерувати доходи.