Коефіцієнт інвестеційної привабливості

Для того, щоб посприяти інвесторам, що володіють акціями компанії, оцінити прибутковість їхніх вкладень, використовуються різні коефіцієнти. Далі ми розглянемо деякі з них.

ДИВІДЕНДИ У розрахунку на одну акцію

Коефіцієнт дивідендів у розрахунку на одну акцію (dividend per share) - це відношення дивідендів, оголошених протягом періоду, до числа що звертаються акцій протягом цього ж періоду. Коефіцієнт розраховується наступним чином:

У суті, коефіцієнт охарактерізовивает рівень валютного доходу, що акціонер одержує від володіння акціями компанії. Хоча ця оцінка і корисна, треба тримати в голові, що одержувані дивіденди традиційно представляють лише тільки одну форму доходу інвесторів. Дивіденди, звичайно, є тільки частиною загальних доходів, отриманих компанією і доступних її акціонерам. Компанія може вирішити реінвестувати частину власних доходів до бізнес, щоб домогтися майбутнього зростання. Ці перетворені в капітал прибутку також належать акціонерам, та, в принципі, вони повинні нарощувати вартість акцій.

При оцінці загального (сукупного) доходу інвесторів ми повинні врахувати набутий валютний (дивідендний) доход плюс будь-які конфігурації ринкової вартості акцій, якими вони володіють.

Дивіденди у розрахунку на одну акцію для компанії Alexis pic за рік, що закінчується 31 березня 2001 р., складають:

Ця коефіцієнт можна обчислити для кожного акцій класу, випущених компанією. Компанія Alexis pic має лише прості акції, і, отже, для неї можна обчислити лише один коефіцієнт доходів на акцію.

Ситуація 3.20

Обчислити дивіденди в розрахунку на одну акцію д л я Alexis pic компанії за рік, що закінчується 31 Березень 2002

Дивіденди у розрахунку на одну акцію за рік, що закінчується 31 березень 2002, складають:

Дивіденди у розрахунку на одну акцію може істотно відрізнятися у різних компаній. На суму, яку компанія бажає або має можливість повернути в формі дивідендів акціонерам, впливає ряд причин. Ці причини будуть ретельно розглянуті в главі 8.

Зіставлення дивідендів у розрахунку на одну акцію у різних компаній не завжди виправдано, оскільки номінальна вартість акцій випущених може відрізнятися. Але корисно вистежувати конфігурації тенденції величини дивідендів у розрахунку на одну акцію однієї і тієї ж компанії з часом.

КОЕФІЦІЄНТ ДИВІДЕНДНА У И П Л А Т

Коефіцієнт дивідендних виплат (divident payout ratio) визначає частку дивідендів у загальній сумі доходів, доступних до розподілу з метою виплати дивідендів у компанії. Коефіцієнт розраховується наступним чином:

Коли акції прості, то доходи, доступні для розподілу в формі дивідендів, традиційно є незапятанной прибутком опосля оподаткування та нарахування дивідендів, що виплачуються спочатку по привілейованих акціях, оголошених протягом періоду. Цей коефіцієнт традиційно виражається процентним співвідношенням.

Коефіцієнт дивідендних виплат для компанії Alexis pic за рік, що закінчується 31 березня 2001 , Дорівнює:

Інформація, яку несе даний коефіцієнт, що нерідко виражається як коефіцієнт покриття дивідендів (dividend cover ratio). При всьому цьому виконується обчислення, зворотне обчислення коефіцієнта дивідендних виплат:

У випадку компанії Alexis pic складе він (159,2 / 40,2) = 3,96 рази. Іншими словами доходи, доступні для розподілу в формі дивідендів, перевершують оголошену суму крайніх практично вчетверо.

Ситуація 3.21

Розрахуйте коефіцієнт дивідендних виплат компанії Alexis pic за рік, закінчується 31 березня 2002

Коефіцієнт дивідендних виплат за рік, що закінчується 31 березень 2002, дорівнює:

КОЕФІЦІЄНТ ДОХОДНОСТИ АКЦІЙ з дивідендів

Коефіцієнт прибутковості акцій з дивідендів (dividend yield ratio) - це відношення дивідендного доходу по акції до її поточної ринкової вартості. Він може посприяти інвесторам оцінити прибутковість їхніх вкладень в компанію. Даний коефіцієнт розраховується так:

де t - «найменша» ставка прибуткового податку. Чисельник даної дробу просить нікого пояснення. В Англії інвестори, які отримують дивіденди по акціях, також отримують податкову пільгу. Цей податкова пільга (знижка) дорівнює сумі податку, що підлягав би сплаті за дивідендами, придбаних платником прибуткового податку, за меншою ставкою. Так як цю податкову знижку можна застосовувати як інструменту заліку хоч якогось податкового зобов'язання, що виникає при отриманні дивідендів, це означає, що дивіденди, в суті, не обкладаються податком для платників прибуткового податку, щодо яких застосовується менша ставка.

Інвестори можуть забажати зіставити прибутковість акцій з прибутковістю інших вкладивательних інструментів. Так як прибутковість цих «інших» інструментів вкладень нерідко приводиться до обліку оподаткування, потрібно «збільшити» дивіденди, щоб зіставлення було найбільш коректним. Це можна зробити, розділивши суму дивідендів у розрахунку на одну акцію на вираз (+1 - t).

Беручи до уваги найнижчу з працюючих ставку прибуткового податку до 10%, прибутковість акцій з дивідендів компанії Alexis pic за рік, що закінчується 31 березня 2001 , Складе:

Ситуація 3.22

Розрахуйте коефіцієнт доходності акцій з дивідендів компанії Alexis р / р за рік, який закінчується 31 березня 2002

Прибутковість акцій за рік, що закінчується 31 березень 2001, складе:

Дохід на одну акцію (EPS)

Дохід у розрахунку на одну акцію (earnings per share) - це відношення доходів, придбаних компанією протягом періоду і доступних до розподілу між акціонерами, до числа випущених акцій. Для господарів звичайних акцій доступна сума буде представлена незапятанной прибутком опосля налогообложения (мінус дивіденди, що сплачуються по привілейованих акціях, де це актуально). Коефіцієнт для власників звичайних акцій розраховується так:

Дохід у розрахунку на одну акцію майже всі грошові аналітики вважають фундаментальної заходом прибутковості акцій. Тенденції конфігурації доходів у розрахунку на одну акцію з часом вживаються для того, щоб посприяти в оцінці вкладивательного потенціалу вкладень в акції компанії.

Хоча і може бути зробити так, щоб громадська величина прибутку компанії збільшувалася за рахунок ббльшіх реінвестицій господарів звичайних акцій, це не обов'язково означатиме, що в результаті цього прибутковість в розрахунку на одну акцію також зросте.

Ситуація 3.23

Розрахуйте доход у розрахунку на одну акцію компанію Alexis pic за рік, закінчується 31 березня 2002

Дохід на одну акцію за рік, що закінчується 31 березень 2002, становитиме:

У випадку компанії Alexis pic новенька емісія акцій відбулася спочатку фінансового року. Коли емісія здійснюється протягом року, коректніше використовувати середньозважене кількість акцій в обігу з урахуванням певної дати найновішого випуску акцій.

Традиційно особливою корисності від зіставлення доходів у розрахунку на одну акцію різних компаній немає. Відмінності в структурі капіталу в змозі зробити схоже порівняння дурним. Але, як і у випадку дивідендів у розрахунку на одну акцію, спостереження за тенденціями, що відбуваються з сіім коефіцієнтом в конкретній компанії з часом, може виявитися надзвичайно корисним.

ОПЕРАЦІЙНІ ПОТОКИ Валютних З Р Е Д З Т В на одну акцію

Можна сперечатися про те, що, як мінімум у близькій перспективі, операційні потоки забезпечують грошей топове усвідомлення можливості компанії виплачувати дивіденди і нести заплановані витрати, ніж дані про доходи у розрахунку на одну акцію. Операційні потоки грошей у розрахунку на одну акцію (operating cash flow (OCF) per ordinary share) розраховуються наступним чином:

Ситуація 3.24

В и ч и с л і т е операційні потоки валютних з р е д с т в у розрахунку на о д н у акцію компанії Alexis pic за р о д, з а к а н н и в а ю щ и й с я 31 м а р т а 2002

Операційні потоки грошей на одну акцію компанії Alexis pic за рік, що закінчується 31 березня 2002 , Складають:

За два роки цей коефіцієнт некордінально знизився.

Зауважте, що протягом 2-ох років операційні потоки грошей на одну акцію компанії Alexis pic вище, ніж доходи у розрахунку на одну акцію. У цьому

немає нічого незвичайного. Для отримання потоків грошей додаються суми амортизації, що, фактично, і гарантує отримання більшого значення параметра.

ВІДНОШЕННЯ ЦІНИ АКЦІЇ До доходів НА НЕЇ

Відношення ціни акції до доходів (price / earnings ratio) - це відношення ринкової вартості акції до доходів у розрахунку на одну акцію. Цей коефіцієнт можна обчислити наступним чином:

Дані про доходи на одну акцію компанії для Alexis pic обчислені нами були раніше в цьому розділі; ця цифра склала 26,5 пенсу. Відношення ціни до доходів для акції компанії Alexis pic за рік, що закінчується 31 березня 2001 р., можна обчислити так:

Цей коефіцієнт вказує, що капіталізована вартість акцій в 9, 4 рази вище, ніж поточний рівень доходів за ними.

У суті, цей коефіцієнт ринку є показником переконаності у перспективності компанії. Чим вище відношення ціни до доходів, тим вище впевненість у майбутній можливості компанії одержувати доходи і, отже, тим більше інвестори готові платити по відношенню до згустки доходів компанії.

Коефіцієнт справи ціни до доходами на акцію корисним є показником ринкової стійкості компанії надалі, і, отже, він може посприяти при зіставленні різних компаній. Але відмінності в критеріях і принципи ведення бухгалтерського обліку в компаніях можуть призвести до відмінностей одержуваних даних з прибутку і доходів у розрахунку на одну акцію, і це може зробити результати зіставлення непорівнянними.

Ситуація 3.25

В и ч и с л і т е відношення ієни до д о х о д а м акції компанії Alexis pic за р о д, що закінчується 31 березня 2002

Коефіцієнт за рік, що закінчується 31 березня 2002 , Дорівнює:

Дивіденди на одну акцію Коефіцієнт дивідендних виплат Коефіцієнт прибутковості акцій з дивідендів Дохід на одну акцію Операційні грошові потоки на одну акцію Відношення ціни до доходів на акцію

Ситуація 3.26

Які висновки ви зробите з наведених вище коефіцієнтів вкладивательной привабливості?

Дивіденди на одну акцію істотно зросли в 2002 р. по зіставленню з попереднім роком. Коефіцієнт дивідендних виплат вказує, що даний факт можна приписати (як мінімум частково) підвищенню частини доходів, що розподіляється між власниками акцій звичайних. Але коефіцієнт дивідендних виплат за рік, що закінчується 31 березня 2002 , Все-таки низький. Лише третя частина доходів, доступних для виплати і д - відендов, розподіляється між акціонерами. Прибутковість акцій зросла за цей період надзвичайно некордінально і залишається досить низькою.

Доходи в розрахунку на одну акцію незначно знизилися в 2002 р. по зіставленню з попереднім роком. Також спостерігалося маленьке зниження операційних валютних потоків у розрахунку на одну акцію. Але відношення ціни до доходів на акцію виявляється істотно краще. Ринок найбільш впевнений у перспективах компанії за станом на 31 березня 2002 р., ніж роком раніше.

У прикладі 3.2 представлена вибіркова інформація про пари акціях великих роздрібних постачальників продовольчих продуктів, а в прикладі 3.3 на рисунку показано, як коефіцієнти вкладивательной привабливості можуть змінюватися між різними секторами індустрії.

Заголовки стовпців означають наступне:

Вартість - вартість середньоринкова (середня вартість меж ціною реалізації і ціною купівлі) акцій на кінець зо 8 січня 2002;

+ / Прибуток або збиток (традиційно виражається в пенсії) за співставлення з середньою ціною попереднього зо;

Найвища / низька - велика й менша ціни, досягнуті акціями протягом року (виражається в пенсії);

Розмір торгів - кількість акцій (у тищах), проданих і відповідно куплених протягом зо 8 січня 2002;

Загальний дохід - загальний дивідендний доход за акціями, що базується на величині дивідендів за крайній рік і на поточної вартості акцій;

Відношення ціни до доходів на акцію - коефіцієнт, заснований на величині прибутку опосля оподаткування за крайній рік і на поточній вартості акцій.

ПРИКЛАД 3.3

Коефіцієнти вкладивательной привабливості можуть істотно відрізнятися у різних галузях економіки. А щоб ви отримали якесь уявлення про що спостерігаються розходження, нижче у вигляді діаграм представлені коефіцієнти середньої прибутковості, також справи до доходів ціни на акції компаній 12-ти різних галузей. Відповідна інформація отримана за підсумками операцій на Англійській фондової біржі і базувався на публікації видання «Financial Ti-mes» від 8 грудня 2001

Вопросци для самоперевірки

Компанії А і В управляють оптовими магазинами з продажу електротоварів на півдні Великобританії. Звіти кожної з компаній за рік, який закінчується 30 червня 2002, представлені нижче.

Баланси станом на 30 червня 2002

Головні засоби

Земля і будови за вартістю

придбання

Мінус нарахована амортизація

Устаткування по вартості

придбання

Мінус нарахована амортизація

Оборотні активи

Кредитори; оплата в термін найбільш 1-го року

Боргові зобов'язання

Капітал і резерви

Прості акції вартістю ? 1 Загальний резерв Нерозподілений прибуток

Всі закупівлі та реалізація здійснюються в кредит. Ринкова вартість акцій компаній А і В склала на кінець року ? відповідно 6,50 і ? 8,20.

Потрібно:

обчислити для кожної компанії по два коефіцієнти, які стосуються ліквідності, структуру капіталу (левереджа) і вкладивательной привабливості (всього 6 коефіцієнтів). До яких висновків ви зможете прийти, дослідивши обчислені коефіцієнти?