Дивідентна політика і добробут акціонерів

Ентузіазм до дивідендної політики в значущою мірою продиктований зв'язком між нею і добробутом акціонерів. Простіше кажучи, головний вопросец, на який потрібно відшукати відповідь, звучить так: чи може схема виплати дивідендів впливати на добробут акціонерів компанії? (Зверніть увагу, що йдеться про схему виплати дивідендів, а не про самі дивіденди. У якийсь момент часу акціонери повинні отримати кошти, за іншим від їхніх акцій не буде ніякого пуття.) Вообщем, при всій простоті вопросца відшукати на нього відповідь ніяк не просто. Дебати та дослідження в цій області ведуться вже найбільш 3-х 10-ів років, але задачка аж до цього часу так і не вирішено.

Значимість дивідендної політики, на 1-ий погляд, може здатися очевидною. У главі 7, приміром, ми роздивилися різні моделі оцінки дивідендів, з яких випливає, що дивіденди важливі при визначенні ціни акцій. Однією з таких моделей, як ви пам'ятаєте, була модель зростання дивіденду, що має наступний вигляд:

Дивлячись на цю модель, може здатися, що звичайним підвищенням дивіденду (Dj) можна автоматом досягти зростання ціни акції (Р0). Якщо б взаємозв'язок між дивідендами і цінами акцій була конкретно такий, тоді, безсумнівно, дивідендна політика була б принципова. Але зв'язок між цими 2-ма змінними не настільки однозначна, як тут показано.

Ситуація 8.3

Яким чином підвищення лівіленла (D,) не може привести до підвищення ієни акііі (Р 0)?(Полсказка: потрібно враховувати інші змінні.)

Підвищення дивідендних платежів призведе до підвищення ціни а к ц і і лише в т о м випадку, якщо це непрямим чином не торкнеться темпу зростання дивіденду. Але ймовірно, що підвищення дивіденду призведе до зниження цього темпу зростання, тому що у компанії залишається менше грошей для реінвестування. Таким чином, підвищення ціни акцій, викликане підвищенням дивідендів наступного року, може бути відшкодовано зменшенням дивідендів наступних років.