Інформаційні сигнали

У недосконалому світі менеджери компанії володіють найкращим доступом до інформації про прибуток та інших результати її діяльності, ніж інвестори. З-за цієї інформаційної асиметрії (information asymmetry), як її називають, між менеджерами та інвесторами 1-і отримують можливість застосовувати дивіденди як засіб передачі другий інфи (подачі сигналів) про бізнес. Так, вносячи конфігурації в дивідендну політику, менеджери можуть сигналізувати акціонерам про новітню інфи, пов'язаної з перспективами компанії. Якщо, наприклад, менеджери переконані у перспективах, то сигнали інформування (information signalling) про це можуть прийняти форму збільшення дивідендів.

Ситуація 8.8

Для чого менеджерам застосовувати дивіденди як засіб передачі інфи про перспективи компанії? Чому б ординарно не зробити відповідну заяву? Постарайтеся відшукати як мінімум дві передумови того, чому менеджери можуть віддати перевагу «Окольний» підхід.

Було висунуто більше 3-х обставин того, чому подача сигналів засобом дивідендів краще прямого інформування. По-1-х, може бути, менеджери не бажають відкривати певну природу подій, що забезпечили компанії сприятливі перспективи. Уявімо, наприклад, що підприємство отримало великий муніципальний оборонне замовлення, про який відповідний орган влади формально оголосить, коли вважатиме за необхідне. До того часу, але, вартість акцій компанії може залишатися заниженою, через що ж менеджери можуть боятися поглинання з боку іншої компанії. У такий ситуації менеджери можуть прийняти рішення зіграти на збільшення ціни акцій, не розкриваючи природу не поганих новин.

По-2-х, заява менеджменту про покращити перспективи може прозвучати непереконливо, особливо коли минулі заяви менеджерів компанії виявлялися неспроможними. Голослівні затвердження «дешеві», тоді як підвищення дивідендів може бути найбільш значимим свідченням переконаності менеджерів у майбутньому. У-3-х, менеджери можуть відчувати, що відкрите заяву щодо перспектив викличе критику з боку акціонерів, якщо насправді щось піде не так, як очікувалося. У зв'язку з цим вони можуть віддати перевагу передати повідомлення про перспективи в найбільш завуальованій формі, аби пізніше їм не довелося відповідати за свої слова.

Відсилання ринку позитивного сигналу в формі зростання дивідендів - дорогий метод передачі інфи. Він також може видатися невиправданим (особливо коли інвестори з податкових суджень не бажають отримувати завищені дивіденди). Але це може бути єдиним методом забезпечення суворого справи інвесторів до непоганим новин, які хоче передати менеджмент.

На предмет виявлення «інформаційного змісту» дивідендів проводяться різні дослідження. У деяких з їх розглядається реакція ціни акцій на неждані конфігурації дивідендів. Коли ефект подачі сигналу справді існує, несподіване оголошення про дивіденди зобов'язане викликати значну цінову реакцію. Результати дослідних робіт є переконливим доказом існування інформаційного ефекту сигналу, себто того, що підвищення дивіденду (позитивний сигнал) призводить до зростання акцій ціни, а його зменшення (негативний сигнал) - до падіння. Цікаво, що на зменшення дивідендів ринок реагує набагато сильніша, ніж на збільшення; судячи з усього, сприймають інвестори зменшення дивідендів з набагато більшою серйозністю.