Зменшення агентських витрат

У літературі, присвяченій грошовому менеджменту, всі найбільш інтенсивно обговорюється агентська теорія.У даній теорії компанія розглядається як коаліція різних груп впливу (менеджерів, акціонерів, кредиторів і т. д.), в якій будь-яка група прагне максимізувати свій добробут. Відповідно до даної теорії, один сплетений з компанією група може виробляти діяння, через які інша група несе витрати. Але ця 2-а група, прагнучи мінімізувати дані витрати, може обмежувати поведінку перших за допомогою контрактних або інших домовленостей. Розглянеш два приклади конфлікту інтересів між групами та їх вплив на дивідендну політику.

1-ий приклад - це конфлікт інтересів між акціонерами і менеджерами. Коли менеджери (агенти акціонерів) вирішують витрачати кошти на дорогі кабінети, престижні авто та інші «зручності», то вони переслідують свої власні інтереси на шкоду і за рахунок акціонерів (ми обговорювали це потенційний конфлікт у розділі 1). Для акціонерів один з методів зменшення цих «агентських витрат» полягає у зменшенні розміру грошей, який можуть розтрачувати менеджери. Тим акціонери можуть віддати ясно усвідомити, що надлишок грошей треба передавати їм у формі дивідендів. Менеджери можуть підтримати таку політику, щоб показати свою

лояльність до інтересів акціонерів. Менеджери можуть усвідомлювати, що через агентських витрат їх заслуги ризикують залишитися не оціненими гідно і що зменшення цих витрат відповідає їх же інтересам.

2-ий приклад стосується конфлікту між акціонерами і кредиторами. Акціонери можуть зменшувати свою частку в компанії, вилучаючи кошти у формі дивідендів. Це може бути викликано, наприклад, небажанням піддаватися ризику. Але такі діяння, найімовірніше, суперечать інтересам кредиторів, що стає найбільш схильними цим же самим ризикам. Відповідно кредитори можуть спробувати попередити таку поведінку, обмежуючи рівень дивідендів, що виплачуються акціонерам.

Ситуація 8.9

Яким чином кредитори можуть обмежувати права акціонерів на дивіденди?(Полсказка: згадаю, про що ми свідчили в главі 6.)

Кредитори можуть наполягти на тому, щоб в договорі про позику були присутні умови, що обмежують рівень виплати дивідендів.

Актуальність агентських витрат зростає, коли між акціонерами і менеджерами компанії існує точне розмежування. Сіім частково може пояснюватися, чому суспільства (приятелює) з обмеженою відповідальністю традиційно виплачують менше дивідендів, ніж відкриті акціонерні компанії з обмеженою відповідальністю, де ступінь поділу між володінням і управлінням більше

На малюнку показані головні передумови, що пояснюють значимість дивідендів, що розглядаються в цій книжці.