Чи ефективно ринки акцій у Реальності?
Світогляд, що ринки капіталу, як мінімум в головних промислово розвинених країнах, є дієвими, на даний момент є безперечним у сфері фінансів. Але й сумніви в ефективності ринків капіталу мають під собою грунт, що спровокувало відновлення обговорень на цю тему. Дослідники знайшли дані, що підтверджують наявність певних закономірностей ціноутворення на акції на головних фондових площадках. Це означає певний елемент неефективності, так як стає вірогідним експлуатувати ці моделі для того, щоб в протягом довгого часу домагатися надприбутків. Нижче представлені деякі з більш принципових виявлених «закономірностей»:
• масштаб бізнесу.Зростає кількість фактів, що вказують на те, що за інших рівних критеріях маленькі компанії отримують найбільш вищу дохідність, ніж великі. Факти, що мають відношення до цього парадоксу, також показують, що значна прибутковість маленького бізнесу мінлива в часі. Ефект масштабу, як це можна іменувати, більшою мірою проявляється, наприклад, в кінці грошового року, ніж у будь-який інший момент часу;
• відношення ціни до доходів.Згадаю, що відношення ціни до доходів є заходом переконаності ринку в певних акціях: чим більше цей коефіцієнт, тим більше майбутні передбачувані доходи на акцію. Але дослідження виявили, що портфель акцій, які має підприємство, що мають найбільше маленький коефіцієнт вартість / доходи, найбільш ефективний, ніж портфель акцій з найбільш високим коефіцієнтом. Мається на увазі, що інвестори можуть отримувати значущі доходи від вкладень в підприємства з низьким відношенням ціни до доходів по акціях;
• час втілення інвестицій.Є ряд дослідницьких робіт, які показують, що значущі доходи можна отримати при прийнятті інвестиційних рішень в певний момент часу. Приміром, було з'ясовано, що в Англії величезну прибутковість можна отримувати, купуючи акції спочатку квітня і продаючи їх в кінці цього ж місяця, ніж при аналогічних операціях в будь-якому іншому місяці. Якісь дослідження показують, що по понеділках відбувається зниження цін на акції відмінності більше середнього. Це має відбуватися через те, що інвестори
переглядають свої ранці акцій наприкінці тижнів, а потім вирішують продати непотрібність акції при відкритті біржі в пн вдень, тим самим знижуючи котирування. Природно, це має на увазі, що по понеділках краще брати, а не продавати акції. Інші дослідники прийшли до висновку, що певний час пару днів, коли відбуваються торги, може забезпечити надзвичайно вищу прибутковість.
Ситуація 6.16
Чи зможете ви представити, чому конкретно у квітні можуть бути отримано найбільш високі доходи, ніж в інші місяці гола?
Однією з обставин може слугувати те, що в цьому місяці починається новітній податковий рік. Інвестори можуть продавати приносять збитків акції в березні, щоби компенсувати податок на серйозний дохід, придбаний у результаті успішних операцій з продажу акцій протягом податкового року. У результаті цього продажу вартість на акції буде знижуватися. Але спочатку подальшого податкового року інвестори почнуть знову купувати акції, і тому ціни на акції зростуть.
Головний вопросец полягає в тому, чи серйозно підривають подібні «закономірності» ідею про ефективність ринку. Майже всі переконані, що немає і що в цілому ринки ефективні протягом більшої частини часу. Всераспространенная точка зору полягає в тому, що у цьому світі постійно знайдеться місце неефективності. Також можна сперечатися про те, що коли інвестори відкривають моделі ціноутворення, вони пробують їх експлуатувати для одержання найбільш високих доходів на акції. Тим вони підривають і ці моделі роблять ринок ще більше дієвим. Але інші переконані, що подібні «закономірності» обгрунтовують, що минулі дослідження, обгрунтував ідею про ефективність ринку, серйозно підірвані і що ми повинні відшукувати інші пояснення поведінки фондового ринку.
В реальний момент дискусії тривають, і для зовсім дозволу вопросца потрібні подальші дослідження в цій галузі. Хоча дана ситуація є захоплюючою для дослідників, ми залишаємося з невирішеною непогодженість: як менеджери повинні реагувати на всі зростаючий потік інформації, що характеризує динаміку фондових ринків? Можливо, самим найкращим радою менеджеру буде вважати, що взагалі-то ринки є ефективними. Величезна кількість фактів підпирає цю точку зору, і небажання діяти таким чином насправді може обійтися надзвичайно недешево. Але якщо ясно, що існують певні неефективність ринку, менеджери повинні бути готові користуватися перевагами, які надає така можливість.
ПРИКЛАД6.5. Чи вірите Ви в ЕФЕКТИВНІСТЬ РИНКУ?
Щоб усвідомити, чи вірите ви в ефективність р и н я, дайте відповідь на вопросци, п р е д - ставлення. Вопросци припускають, що ви є маленьким інвестором, що прагнуть р е ш и т ь в о п р о с про проходження певної вкладивательной стратегії. Чи повинні ви обрати пасивну вкладивательную стратегію, яка передбачає вкладення коштів у вкладивательний фонд (тобто портфель акцій), руху якого ординарно копіюють конфігурації котирувань на фондовому ринку в цілому, або ж активну стратегію, що передбачає вкладення коштів у фонд, керований експертом-менеджером , що буде брати і продавати акції в надії «випередити ринок»? Або, може бути, ви виберете власні акції? Ваші відповіді на ці вопросци приведуть у підсумку до вибору інвестиційної стратегії, що влаштовує вас, також необхідно вказати свої погляди на ефективність ринку.
Тривалого ЗАБЕЗПЕЧЕННЯ ФІНАНСУВАННЯ МАЛОГО ТА СЕРЕДНЬОГО БІЗНЕСУ
Фондова біржа є принциповим джерелом тривалого фінансування для великого бізнесу, але не підступає у цій якості маленьким компаніям. Сукупна ринкова вартість акцій, що підлягають проходження лістингу на біржі, зобов'язана становити мінімум ? 700 000, і на практиці суми виявляються істотно вище внаслідок витрат на реєстрацію. Таким чином, маленькі компанії повинні знаходити допомоги в вербованіі тривалих грошових джерел. Різні дослідження, проведені за крайні 70 років, висунули на 1-ий план труднощі, з якими вони стикаються при всьому цьому. Труднощі, які можуть представляти собою основну перешкоду на шляху зростання бізнесу, включають:
• недолік здібностей управління грошима (що призводить до складнощів у розробці надійних бізнес-планів, які задовольнять кредиторів);
• недолік знань про доступних джерелах тривалого фінансування;
• надання застосовного забезпечення, необхідного окремими кредиторами;
• відповідність серйозним аспектів оцінки (наприклад, відмінна фінансова історія в протягом 5 років);
• бюрократичний зайве підхід до процесу відбору заявок і претендую
тов на кредит [7].
Наслідком цих труднощів може бути те, що бізнес буде надзвичайно покладатися на короткострокові джерела фінансування, такі як овердрафт.
Не рахуючи позначених заморочок необхідно відзначити, що часто вартість фінансування для маленьких компаній виявляється вищою, аніж для великих компаній, із-за більшого ризику, пов'язаного з фінансуванням. Не всі фінансові обмеження накладаються зовні, вони можуть виникати внаслідок справи господарів бізнесу; майже всі з їх не бажають розглядати можливість вербованія фінансування за допомогою новітніх випусків звичайних акцій стороннім інвесторам, тому що це тягне Розводнений контролю над справою. Також відзначимо, що деякі власники компаній не беруть кредити, тому що вони не вірують у позикові засоби [8].
Отримання тривалого фінансування не постійно виявляється легким для маленьких компаній, але за крайні пару років ситуація стала краще. Якісь із більш принципових джерел тривалого фінансування, доступних на нинішній деньек, розглядаються далі.