Джерела зовнішнього фінансування

При дослідженні різних джерел фінансування, доступних бізнесу, корисно проводити розходження між зовнішніми та внутрішніми джерелами фінансів. Під зовнішніми джерелами ми усвідомлюємо ті джерела, які вимагають згоди з боку кого-то не рахуючи директорів і менеджерів компанії. Таким чином, гроші, що надходять від випуску новітніх акцій компанії, є зовнішнім джерелом, тому що вони вимагають згоди можливих акціонерів. З іншої сторони, внутрішні джерела фінансування не вимагають згоди інших сторін, вони з'являються в результаті рішень управління. Таким чином, нерозподілений прибуток є джерелом внутрішнього фінансування, так як у директорів є влада, що дозволяє їм утримати прибуток від розподілу без згоди акціонерів (чиїй цей прибуток і є!).

У наступних розділах ми спочатку розгледить зовнішні джерела фінансування, а потім перейдемо до внутрішніх джерел. При дослідженні зовнішніх джерел фінансування, може бути, корисно провести розходження між тривалими і короткостроковий джерелами фінансування. На практиці ці джерела не постійно строго розрізняються, але в рамках цієї глави довгострокове фінансування ми визначимо як джерело грошей, які потрібно повернути через період, більший ніж один рік, у той час як короткострокове фінансування ми визначимо як джерело грошей, які необхідно повернути протягом року.

На малюнку представлені джерела зовнішнього фінансування, які можна поділити на тривалі та короткострокові. Довгострокове фінансування включає акціонерний капітал (прості та привілейовані акції), також позикові кошти (кредити / боргові зобов'язання та лізинг). Короткострокові джерела фінансування - це банківський овердрафт, комерційні векселі, продаж боргових обов'язків (відступлення права вимоги, факторинг) та кредит під заставу дебіторської заборгованості.

Прості АКЦІЇ

Капітал, представлений звичайними акціями, сформіровивает базу фінансової структури компанії. Він являє собою фінансування з відомим ступенем ризику. Не існує фіксованої ставки нарахування дивідендів, і власники звичайних акцій отримують дивіденди, лише коли прибуток, доступна для розподілу, залишається опісля того, як інші інвестори (власники привілейованих акцій і кредитори) отримали власний дохід у формі виплачених дивідендів або відсотків. Коли бізнес замикається, власники звичайних акцій отримують якийсь дохід від реалізації активів підприємства лише опісля того, як всі кредитори і, в деяких варіантах, власники привілейованих акцій отримають свої компенсаційні виплати. З-за високого ризику, пов'язаного з даною формою інвестицій, власники звичайних акцій традиційно вимагають, щоб компанія забезпечувала порівнянно найвищий рівень прибутковості.

Власники звичайних акцій несуть обмежену відповідальність за збитки компанії, яка визначається сумою, яку вони інвестували в компанію. Але можлива прибутковість за звичайними акціями не обмежена. Це так, тому що опісля того, як власники привілейованих акцій і кредитори отримують власний доход, вся залишилася прибуток накопичується у власників звичайних акцій. Власники звичайних акцій проводять контроль над справою: вони мають право голосу, яке дає їм можливість вибирати директорів і знімати їх з займаних посад.

Виходячи з переконань бізнесу прості акції є корисною формою фінансування, так як не існує вимоги виплачувати дивіденди їх власникам, навіть якщо для цієї мети досить прибутку. У випадку, коли підприємство нове, що розвивається, або якщо підприємство зазнає труднощів, вимога виплатити кошти інвесторам може виявитися суворим фінансовим тягарем. Витрата ліквідності може перешкодити майбутнього росту або оздоровлення бізнесу. Коли компанія фінансується лише за рахунок звичайних акцій, ця неузгодженість не виникає. Але вартість фінансування за рахунок звичайних акцій може бути найвищою протягом довгого періоду часу з причин, позначених вище. Найбільш того, підприємство не отримує жодних податкових пільг внаслідок дивідендів, що виплачуються акціонерам, у той час як відсотки за позиковими коштами зменшують оподатковуваний прибуток.

Привілейовані акції

Привілейовані акції несуть для власних господарів найменший рівень ризику, ніж прості. Коли є досить прибутку, традиційно для привілейованих акцій призначається фіксована ставка прибутковості з року в рік, і дивіденди за сіім акціях виплачуються до виплати дивідендів по звичайних акціях. Коли компанія закривається, власники привілейованих акцій мають цінність над вимогами власників звичайних акцій (в установчих документах компанії визначаються певні права власників привілейованих акцій у таких ситуаціях). Через найбільш низького рівня ризику, пов'язаного з даною формою інвестицій, інвесторам забезпечений найменший рівень прибутковості, ніж традиційно пропонується власникам звичайних акцій. Звичайно, власники привілейованих акцій не отримують права голосу, хоча це право їм може бути надано, коли виникає заборгованість по виплаті їм дивідендів.

Є величезна кількість різних типів привілейованих акцій. Кумулятивні привілейовані акції дають інвесторам право отримувати заборгованість за дивідендами, яка утворилася в результаті нестачі прибутку за минулі періоди. Невиплачені суми накопичуються, а коли прибули досить - виплачуються. Некумулятивні привілейовані акції не дають інвесторам такого права. Отже, якщо компанія не в змозі виплатити належні дивіденди протягом певного періоду, володар привілейованих акцій втрачає право їх отримання. Є привілейовані акції з участю в розподілі прибутку, власники яких мають право не тільки лише на отримання власних фіксованих дивідендів, але також можуть розраховувати на додатковий дохід опосля нарахування дивідендів власникам звичайних акцій. Є відкличні привілейовані акції, які може купити назад компанія-емітент у певний майбутній період. Такі акції розглядаються як найменш ризиковані вкладення в зіставленні з акціями, які компанія не може купити назад, бо традиційно дивіденди по них нижче. Підприємство може також випускати прості акції, які сама ж може викуповувати назад, але на практиці це зустрічається зрідка.

Ситуація 6.1

По в а ш е м у погляду, ринкова ієна на прості Або на привілейовані акції буде найбільш мінливою? Чому?

Дивіденди за привілейованими акціями залишаються досить розміреними з плином часу, і традиційно існує верхня межа доходів, які з них можуть бути отримані. У результаті вартість на акції, що відбиває передбачувані майбутні доходи за сіім акціях, буде найменш мінливою, ніж по звичайних акціях.

Капітал, утворений за рахунок привілейованих акцій, аналогічний позикового капіталу в тому, що в обох варіантах інвесторам пропонується фіксована ставка прибутковості. Але капітал у формі привілейованих акцій є куди найменш користується популярністю формою капіталу з фіксованим доходом, ніж позиковий капітал. Принциповою передумовою цього буде те, що дивіденди, які виплачуються власникам привілейованих акцій, не сформіровивают податкових пільг, на відміну від відсотків за кредитами, що зменшують оподатковуваний прибуток компанії. Виходячи з переконань інтересів власників звичайних акцій краще, щоб усі найбільш ранешніе вимоги сформіровивалі податкові пільги, тому що це залишає більше коштів на прості дивіденди.

Далі в цьому розділі ви розгледить роль Фондової біржі в наданні акціонерного капіталу і технології, які використовуються великими підприємствами для втілення випуску (емісії) акцій.