Нерозподілений ПРИБИЛЬ і ТЕОРІЯ «Неофіційній ієрархії»

Наводилися підтвердження того, що в бізнесі існує «неофіційна ієрархія» при використанні джерел тривалого фінансування. Цю «неофіційну ієрархію» можна представити в такий послідовності:

• нерозподілений прибуток буде вживатися для фінансування підприємства, якщо це може бути;

• коли нерозподіленого прибутку недостатньо або вона недосяжна, буде застосований позиковий капітал;

• коли позикового капіталу недостатньо або він недоступний, буде використовуватися акціонерний капітал.

Більш правдоподібним роз'ясненням наведеної вище ієрархії є те, що менеджерів компанії мають доступ до інфи, до якої не мають доступу інвестори. Уявімо, у менеджерів є достовірна інформація, яка вказує на те, що перспективи бізнесу краще, ніж очікується на ринку. Це означає, що вартість акцій виявиться заниженою, і тому нарощування капіталу при випуску допомоги акцій в схожих обставин буде означати їх продаж за заниженою вартістю. У суті, це призведе до переміщенню речових благ від наявних акціонерів до тим інвесторам, які придбають акції новітніх випусків. Отже, менеджери, для яких наймають того, щоб діяти в інтересах наявних акціонерів, віддадуть перевагу замести цього покластися на нерозподілений прибуток, за яким послідує позиковий капітал.

Ситуація 6.9

Чому менеджери не повинні робити доступною для ринку всяку внутрішню інформацію, щоб дозволить ієни на акііі вирости з тим, щоб вони продавалися за справедливою вартістю?

Існує як мінімум дві передумови, за якими таку ідею не можна визнати хороша:

• запевнити ринок в тому, що перспективи компанії краще, ніж наявні прогнози, може виявитися дією трудомісткий і дорогим. Інвесторам, може бути, важко буде повірити в те, що їм мовлять менеджери;

• такі діяння можуть надати суперникам корисну інформацію про майбутній розвиток подій.

• Тепер уявімо, що у менеджерів компанії є доступ до нехорошим прогнозами прийдешнього. Коли учасники ринку знають, що компанія покладається на нерозподілений прибуток і позиковий капітал у разі сприятливого розвитку подій, вони можуть вважати випуск новітніх акцій показником того, що бізнесу зрозуміло про власні нехороших перспективи. Отже, інвестори будуть схильні думати, що вартість акцій компанії в реальний момент завищена, і не будуть зацікавлені в придбанні акцій новітнього випуску (є деякі факти, що показують, що вартість акцій падає опосля оголошення про емісії). Отже, ця ситуація знову призведе менеджерів до того, аби віддати перевагу нерозподілений прибуток, за якою підуть позикові кошти, і, як крайній засіб, акціонерний капітал.

Теорія «неофіційній ієрархії» може роз'яснити, чому компанії так серйозно покладаються на нерозподілений прибуток як джерело тривалого фінансування, але це не єдине вплив на рішення про фінансування. Є інші причини, які потрібно врахувати, приймаючи рішення про придатному джерело фінансування як ми побачимо далі в розділі 7.