Очікуванна цінність - Звичайного Відмінності

Коли ми знаємо очікувану цінність доходів від вкладивательних здібностей і їх звичайне відхилення, ми маємо міру прибутковості і міру ризику, які можуть бути застосовані в процесі прийняття вкладивательних рішень. Коли ми вважаємо, що інвестори не розміщені до ризику, то ми маємо право вважати, що вони будуть прагнути одержати найбільшу прибутковість при даному рівні ризику (або до меншого рівня ризику для даного рівня доходів). Отже, якщо можливі фінали вкладивательних проектів мають звичайне розподіл, можуть застосовуватися наступні правила прийняття рішень.

При наявності 2-ух конкуруючих проектів, XuY, проект X повинен вибирати - ся, коли дотримується одне з наступних положень:

• очікувана прибутковість проекту X більше або дорівнює очікуваної дохідності від проекту Y, а звичайний відхилення проекту Xменьше, ніж стандартне відхилення проекту Y;

• очікувана прибутковість проекту X більше очікуваної прибутковості проекту Y, а звичайний відхилення проекту Xменьше або дорівнює звичайному відхилення проекту Y.

Ці правила прийняття рішень не обхоплюють усіх можливих варіантів; наприклад, вони не сприятимуть нам провести розходження між 2-ма проектами, в одного з яких більше і передбачуваний дохід, і звичайне відхилення. Все ж таки вони надають певну допомогу тим, хто сприймає рішення.

Ситуація 5.16

Знову звернемося до врізки 5.5. Який проект ви виберете і чому? (Вважайте, що можливі фінали нормально розподілені.)

З наших минулих обчислень ми спостерігаючи, що проекти кабельного та супутникового телебачення мають одноманітне значення ENPV. Але проект кабельного телебачення має істотно найменше звичайне відхилення, яке вказує на найменший розкид можливих результатів. Застосовуючи описані вище правила прийняття рішень, отримуємо, що повинен бути обраний проект кабельного телебачення; або, якщо дивитися на речі по-іншому, не розташований до ризику інвестор віддасть перевагу проект кабельного телебачення, тому що він забезпечує такий же прибуток при найменшому рівні ризику.

ВИМІР ІМОВІРНОСТІ

На практиці може існувати величезна кількість можливих результатів, що виникають у певного вкладивательного проекту, та визначення кожного фіналу і наступне присвоєння йому певної ймовірності може виявитися нездійсненним. При призначенні ймовірностей імовірним фіналів може застосовуватися або неупереджений, або особистий підхід. Конкретні ймовірності (objective probabilities) грунтуються на інфи, придбаної з минулого досвіду. Наприклад, менеджер з транспорту компанії, що працює з парком карів, може надати інформацію, що стосується ймовірного терміну експлуатації новітнього фургона на підставі даних по аналогічним фургона, отриманим в минулому. Із доступної інфи можна отримати ймовірності для різних ймовірних термінів експлуатації аналогічного транспорту. Але минулий досвід не постійно є надійним інвентарем стосовно до майбутнього, особливо в період стрімких конфігурацій. У випадку згаданих фургонів конфігурації в конструкції і технології або зміна мети, для якої будуть застосовані фургони, можуть підірвати обгрунтованість минулих даних. Приватні ймовірності (subjective probabilities) засновані на світогляді, і вони вживаються тоді, коли минулі дані або виявляються невідповідними, або недоступні. Але уявлення, включаючи подання незалежних професіоналів, можуть містити заломлення, які будуть впливати на надійність оцінок.

Незважаючи на ці труднощі, ми не повинні отрешаться від використання ймовірностей. Призначення ймовірностей - допомога у виявленні певних видів ризиків, пов'язаних з проектом, і допомога у розумінні невизначеності, з якими доведеться зіткнутися.

Впливу ранці та СКОРОЧЕННЯ РИЗИКУ

До цього часу ми розглядали делему ризику на прикладі окремо взятого інвестиційного проекту. Але на практиці компанії охоче інвестують ряд проектів, або портфель, а не поодинокі проекти. Цей підхід забезпечує потенційно потрібний інструмент зниження ризику. Неув'язка інвестування всіх доступних засобів в єдиний проект, звичайно, полягає в тому, що несприятливий підсумок буде мати трагічні наслідки для бізнесу. При інвестуванні в ряд проектів найменш можливо, що несприятливий загальний рейтинг окремого проекту буде мати настільки суворі наслідки. Вираз «не складайте всі яєчка в один кошик» точно визначає кращий рада, що стосується вкладивательной політики.

Інвестування в ряд різних проектів іменується диверсифікацією (diversification), і володіння диверсифікованим ранцем інвестиційних проектів може знизити загальний ризик, пов'язаний з веденням бізнесу. По суті на теоретичному рівні може бути скомбінувати дві ризикованих інвестиційних проекту так, щоб зробити портфель проектів, що не має ризику. Щоб проілюструвати цей момент, розглянувши врізку 5.6.

Урізання 5.6

Компанія Franc N. Stein р / р має можливість вкласти кошти в два інвестиційні проекти в Трансільванії. Імовірні фінали кожного проекту будуть залежати від того, здолає або програє правляча партія на наступних вибоpax (для простоти будемо вважати, що правляча партія або зовсім точно переможе, або зовсім точно програє, і немає інших ймовірних варіантів, таких як освіта коаліційної парламенту). NPV кожного проекту за 2-ух можливі результати прогнозується наступним чином:

Ми спостерігаючи, що при будь-якому фіналі виборів сумарне значення NPV для компанії буде схожим (тобто ? 10 млн). Хоча ймовірні доходи від кожного проекту змінюються в узгодженні від результатів виборів, вони перебувають у зворотній залежності, тому загальні доходи будуть стабілізовані. Оскільки ризик можна усунути за допомогою такої диверсифікації, відношення між доходами від різних вкладивательних проектів є принциповим вопросцем для менеджерів.