Прийняття рішень про інвестиції на практиці

Як доповнення до розглянутих нами технологіям оцінки інвестицій буде цікаво вивчити їх ввезення та вивезення валюти. За крайні роки був проведений ряд дослідницьких робіт методів, що застосовуються компаніями для оцінки інвестиційних проектів.

Ці дослідження, що охопили 25 років існування способів, знайшли тенденцію всі найбільш широкого впровадження «дисконтування»: незапятанной приведеної цінності NPV і внутрішньої норми прибутковості IRR. Запаморочливо, та й способи періоду окупності і облікової (бухгалтерської) норми прибутковості залишаються популярними, як і до цього. Приклад 4.2 показує результати 1-го з останніх дослідницьких робіт великих компаній Англії, проведеного в 1997 р.

Приклад 4.2 вказує, що два способи, які застосовують техніку дисконтування, найбільш популярні, ніж способи періоду окупності або облікової норми прибутку. Це відносно недавнешнее відкриття; згідно з результатами минулих дослідних робіт, лише спочатку 1990-х рр.. способи дисконтування валютних потоків обійшли спосіб періоду окупності.

Ситуація 4.17

Як ви поясните популярність метолом періоду окупності, беручи до уваги ряд його теоретичних обмежень, розглянутих раніше в цьому розділі?

Роз'яснити цей факт можна низкою обставин:

• спосіб періоду окупності просто усвідомлювати і використовувати;

• цей спосіб допомагає уникнути заморочок прогнозування далекого майбутнього;

• цей спосіб робить наголос на більш ранешніх за часом потоках грошей, коли є більше визначеності і точності в їх відношенні;

• цей спосіб підкреслює значимість ліквідності. Коли компанія зазнає труднощів з ліквідністю, маленький період окупності проекти, можливо, виявиться симпатичним.

Популярність періоду окупності може означати недостатню винахідливість у підходах менеджерів до оцінки інвестицій. Ця критика частіше за все звучить у адресок менеджерів маленьких компаній. Але результати дослідження вказують на те, що малий бізнес з ще найменшою ймовірністю буде використовувати способи дисконтованих валютних потоків, ніж великі корпорації.

Сума процентних дещицею впровадження всіх способів оцінки складає 287%; це показує на те, що майже всі компанії використовують найбільш 1-го способу оцінки необхідності інвестицій. По суті, може бути, лише надзвичайно деякі компанії вживають якийсь один спосіб. Отже, компанії вживають спосіб періоду окупності як початкове засіб «фільтрування», і проекти, вдало мінующіе цю стадію, потім піддаються найбільш складного аналізу із застосуванням техніки дісконтіруемих потоків грошей. 4.2 Приклад має на увазі, що більша частина компаній вживає один або обидва способи, заснованих на дисконтуванні валютних потоків.

Шлях внутрішньої норми прибутковості може бути більше користуються популярністю, ніж спосіб незапятанной наведеної цінності, тому що він виражає результати в процентному відношенні, а не в абсолютних цифрах. Ця форма вираження здається найбільш придатною для менеджерів. Бути може, це відбувається тому, що менеджери звикли до процентному виміру цілей бізнесу (наприклад прибутковість застосовуваного капіталу).

Задачка для самоперевірки 4.1

Компанія Beacon Chemicals pic розглядає можливість придбання новітнього обладнання для виробництва хімікату під заголовком х14. Передбачувана вартість новітнього обладнання становить ? 100 000, і якщо його покупка буде схвалена на даний час, обладнання можна придбати і почати створення до початку першого року. Підприємство вже витратив ? 50 000 на дослідження і розробки. Прогнози доходів і витрат, пов'язаних з впровадженням новітнього обладнання, наступні:

Коли обладнання буде куплено, від виробництва та реалізації деяких існуючих видів продукції доведеться забути, що призведе до втрати валового прибутку (контрибуції) у розмірі ? 15 000 разів на рік.

Бухгалтер компанії сказав для вас, що незмінні витрати включають амортизацію новітнього обладнання у розмірі ? 20 000 на рік; вони також включають резерв ? 10 000 на незмінні витратні витрати. Окреме дослідження показало, що коли нове обладнання буде куплено, то доп витратні витрати, за винятком амортизації, пов'язані з його впровадженням, складуть ? 8000 на рік. Впровадження обладнання затребуються доп вкладень в оборотний капітал у розмірі ? 30 000. Чи не враховуйте оподаткування у ваших розрахунках.

Потрібно:

1) представити належні рік-потоки грошей, зв'язані з придбанням обладнання;

2) знайти період окупності обладнання;

3) обчислити значення NPV, використовуючи ставку дисконтування 8%.
Примітка: ви повинні враховувати інвестиції в оборотний капітал як витрата (виходячи
щий валютний потік) спочатку проекту і як надходження (вхідний потік) в кінці
проекту.