Головна

Ризик, який усувається та не усувається за допомогою диверсифікації

Вигоду від диверсифікації ризику можна отримати, збільшуючи кількість проектів у вкладивательном пакування рюкзака. У міру збільшення кожного вкладивательного проекту в портфель мінливість загальних доходів знижується, беручи до уваги, що проекти не зовсім коррелірованни. Але є обмеження вигоди від диверсифікації, що виникають через вдачі ризику. Загальний ризик, що має відношення до певного проекту, можна поділити на два компоненти: ризик, усуваються за рахунок диверсифікації (diversifiable risk), і ризик, неустраняемий за рахунок диверсифікації (non-diversifiable risk). (Як треба з заголовків, лише 1-ий тип ризику може бути усунути за допомогою диверсифікації.) Ці складові визначаються наступним чином:

1) ризик, усуваються за рахунок диверсифікації, - та частина загального ризику, що специфічна для певного проекту, такого як конфігурації в складі головного персоналу, законодавче регулювання, ступінь конкуренції і т. д. При розподілі наявних коштів між інвестиційними проектами стає вірогідним заповнити непотрібні результати 1-го проекту за рахунок прибуткових результатів іншого проекту (ризик, що усуваються за допомогою диверсифікації, також іменується ризиком, якого реально уникнути, або несистематичні ризиком);

2) ризик, неустраняемий за рахунок диверсифікації, - та частина загального ризику, яка властива всім проектам і який, отже, нереально усунути. Цей елемент ризику виникає внаслідок спільних ринкових умов, і на нього впливають такі причини, як темпи інфляції, загальний рівень процентних ставок, конфігурації обмінних курсів валют і темпи зростання економіки (ризик, неустраняемий за допомогою диверсифікації, іменується також ризиком, якого нереально уникнути, ризиком або систематичним).

На рис. 5.14 показано співвідношення між рівнем ризику вкладивательного ранця і масштабами ранця. Ми можемо побачити, що в міру зростання числа проектів усувається складова ризику мініатюрізіруется. Це не обов'язково означає, що компанія зобов'язана вкладати кошти в величезна кількість проектів. Майже всі переваги від диверсифікації нерідко можна отримати при інвестуванні у відносно маленька кількість проектів. На рис. 5, 1 4 ми спостерігаючи, що доборних вигода від кожного вкладивательного проекту мініатюрізіруется досить різко. Це виходить, що компанія, що має великий портфель проектів, може отримати надзвичайно незначний вигоду від майбутньої диверсифікації.

Невикорінний за допомогою диверсифікації ризик заснований на спільних економічних критерії, і, отже, він впливає на всі проекти і бізнеси. Але визначені види бізнесу найбільш чутливі до змін економічних критерій, ніж інші. Наприклад, під час економічного спаду якісь типи компаній серйозно постраждають, в той час як на інші типи компаній

буде надано тільки незначуще вплив.

Ситуація 5.19

Наведіть два приклади:

1) Назвіть види бізнесу, які можуть серйозно постраждати в результаті економічний спад;

2) назвіть види бізнесу, на які, ймовірніше за все, економічний спад надасть тільки незначуще вплив.

Найімовірніше, від економічного спаду можуть серйозно постраждати компанії, які займаються реалізацією дорогих продуктів або предметів розкоші, наприклад:

• готелі та ресторани;

• туристські компанії;

• лад компанії;

• авіакомпанії;

• виробники ювелірних виробів.

До типами компаній, на які економічний спад, можливо, надасть незначний вплив, належать компанії, що реалізують головні продукти та послуги, наприклад:

• постачальники газу та електроенергії;

• постачальники води;

• головні виробники і роздрібні торговці продовольства;

• сектор ритуальних послуг.

Компанії, які на економічний спад, найімовірніше, впливає значно, традиційно характеризуються циклічністю прибутків. Таким чином, протягом періоду економічного зростання ці компанії можуть отримувати значущі прибутку, а в періоди спаду - нести значимі збитки. Компанії, на які, можливо, економічний спад серйозно не впливає, будуть мати досить стабільні прибутки протягом всього економічного циклу.

Проведення відмінностей між ризиком, який усувається з допомогою диверсифікації, і ризиком, що не усувається з її допомогою, - принципове питання, до якого ми повернемося в наступному розділі при обговоренні вартості капіталу.

ПРИКЛАД 5.3

Результати дослідження промислових компаній Англії, що мають відношення до способів оцінки інвестицій та інфляції, вже дискутувати раніше в цьому розділі [1]. В процесі дослідження вивчалася популярність різних засобів вимірювання ризику цими компаніями. Виявилося, що витончені способи аналізу ризику, такі як аналіз вкладивательного ранця, зрідка застосовувалися або не застосовувалися вообщем. Але факти демонструють, що були використані менш складні технології. У поданій нижче таблиці дані процентні показники компаній, нерідко або постійно легкі застосовують методи оцінки ризику:

Дані таблиці демонструють, що аналіз чутливості - більш популярний метод обліку ризику і що є відмінності в популярності різних способів між великими та маленькими компаніями. Той факт, що загальний відсоток перевищує 100%, свідчить про те, що якісь компанії вживають найбільш 1-го методу оцінки.

Короткі В И В О Д И

У цьому розділі ви розгледіли вплив обмеженість грошових ресурсів, що використовуються компаніями для здійснення інвестицій. Ми побачили, що коли не всі проекти, що забезпечують позитивне значення NPV, можуть фінансуватися, потрібно поміняти правило прийняття рішень за способом NPV так, щоб дуже приростити сумарне значення NPV, утворені вкладеними коштами. Загальноприйнятий принцип полягає в найвищому збільшенні значення NPV в розрахунку на кожен вкладений фунт стерлінгів лімітованих грошей. Також були розглянуті інші конфігурації правила за способом NPV.

Ми розгледіли ймовірне вплив інфляції на оцінку інвестицій та обговорили два ймовірних методу вирішення даної труднощі. Ми споглядали, що обидва способи при правильному застосуванні повинні давати одноманітний підсумок. Але результати дослідницьких робіт демонструють, що розглянуті способи не постійно застосовуються коректно.

Врешті-решт, ми роздивилися делему ризику, що визначили як ймовірність того, що передбачувані дії не наступлять в реальності. Ми вивчили різні методи, якими ризик можна врахувати при прийнятті вкладивательних рішень. Ми почали з огляду звичайних способів, які включають аналіз чутливості, аналіз сценаріїв, імітаційне моделювання, коректовані з урахуванням ризику ставку дисконтування та впровадження параметра очікуваної цінності. Потім ми побачили інший підхід, при якому, на відміну від звичайних способів, кожен проект не розглядається ізольовано. Ми споглядали, що за допомогою інвестування в портфель проектів можна знизити загальні небезпеки бізнесу.