Уподобаня інвестора стосовно ризику

Аж до цього часу розглядаються нами способи були орієнтовані на визначення рівня ризику, пов'язаного з проектом. Але цього недостатньо, потрібно також визначати інвесторів ставлення до ризику. Коли ми не знаємо, як інвестори найімовірніше будуть реагувати на присутність ризику в вкладивательних Можливо, ми не зможемо по-справжньому прийняти виваженого рішення. Отже, принципово врахувати, якою буде інвесторів можливе ставлення до ризику.

На теоретичному рівні інвестори можуть виражати три різні справи до ризику. Вони можуть бути:

1) на що йдуть ризик (схильними до ризику) інвесторами.Певним інвесторам подобаються азартні ігри. При наявності 2-ух проектів зі схожим передбачуваним доходом, але різним ступенем ризику інвестори, схильні до ризику, оберуть проект з найбільш високим рівнем ризику;

2) нейтральними по відношенню до ризику інвесторами.Певні інвестори байдужі до ризику. Таким чином, за наявності 2-ух проектів з однаковим передбачуваним доходом, але різним ступенем ризику нейтральний до ризику інвестор не сформує власних переваг. Обидва проекти забезпечують одноманітний дохід, і те, що якийсь із них несе більший ризик, не буде вагомим обставиною;

3) не розташованими до ризику (ухиляються від ризику) інвесторами.Якісь інвестори не розміщені до ризику. При наявність 2-ух проектів зі схожим передбачуваним доходом, але різною мірою ризику не розташований до ризику інвестор обере проект, що має найменший ступінь ризику. Але ухилення від ризику не означає, що інвестор не буде готовий робити ризиковані вкладення. Швидше це означає, що інвестор затребуються більшої компенсації у формі найбільш високої прибутковості від проектів, наділених найвищим ступенем ризику.

Хоча деякі інвестори можуть охоче йти на ризик, а якісь можуть бути байдужими до ризику, факти мовлять про те, що переважна більшість інвесторів не розміщені до ризику. Роз'яснення цьому можна відшукати в теорії корисності. Щоб змалювати цю теорію, будемо вважати, що ви зможете виміряти задоволення, або корисність, яку ви отримуєте від коштів, у формі «едініцрадості», і уявіть, що у вас немає жодного пенні! Коли забезпечений благодійник дасть для вас суму в ? 1000, це може принести для вас істотне ублажения, оскільки дозволить придбати безліч речей, до володіння якими ви прагнули. Будемо вважати, що це для вас приносить 20 «одиниць радості». Коли благодійник дає ще для вас ? 1000, це також принесе для вас величезна ублажения, але не такий, як 1-ша ? 1000.Отже, будемо вважати, це принесе для вас 10 «одиниць радості». Коли благодійник потім дасть для вас ще ? 1000, додаткове задоволення, придбане від даної суми, знизиться, скажімо, до 6, і т. д. (термін зниження граничної корисності блага нерідко вживається для опису ситуації, в якій ублажения додатковий, що отримується від багатства , знижується з кожної додатково придбаної величиною цього добробуту).

Відношення між рівнем одержуваного ублажения і кількістю отриманих благ можна виразити у формі функції корисності (utility function). У випадку не розміщеного до ризику людини функція корисності при її графічному відображенні буде мати вигляд кривої, як показано на рис. 5.4. З цього графіка ясно видно, що кожне наступне підвищення речових благ призводить до найменшій мірі ублажения людини. Ми також спостерігаючи, що зростання задоволення від отримання доп речових благ не такий, як зменшення ублажения від втрати того ж кількості речових благ.

Людина, яка володіє сумою, скажімо, в ? 2000, отримує ублажения від неї, що дорівнює 30 одиницям. Але якщо б добробут людини знизилося в якийсь причини на ? 1000, втрата ублажения була б більше, ніж задоволення, придбане від доборной суми в ? 1000. Побачити Ми можемо, що спад ублажения від втрати суми до ? 1000 складе 10 «одиниць радості», в той час як зростання ублажения від отримання доборной суми до ? 1000 складе лише 6 «одиниць радості». Так як ублажения, або щастя, втрачене від втрати багатства, вище, ніж ублажения, або щастя, від придбання еквівалентної суми, людина буде не розміщений до ризику і буде готовий йти на ризик лише в обмін на перспективу найбільш великих доходів.

Певна форма кривої корисності буде персональної для кожної людини. Одні люди схильні в основному уникати ризику, ніж інші; ніж найбільш людина ухиляється від ризику, тим паче вигнутою буде форма кривої. Але ця громадська вигнута форма кривої застосовується до всім не розміщеним до ризику людям.

Для людини нейтрального, байдужого до ризику, граничне ублажения, або корисність багатства, не буде знижуватися так, як описано вище. Замести гранична цього корисність багатства буде залишатися незмінною. Це означає, що функція корисності для людини, байдужого до ризику, буде за власним увазі значно відрізнятися від виду функції для людини, не розміщеного до ризику.

Ситуація 5.11

Спробуйте вибудувати графік, на якому будуть відображені оцінка корисності багатства і рівень багатства самого для людини, байдужого (нейтрального) до ризику. Поясніть форму смуги графіка.

У людини, нейтрального по відношенню до ризику, функція корисності може бути побудована у формі прямої смуги

Вона вказує, що ублажения, або щастя, втрачене в результаті втрати добробуту, дорівнюватиме ублажения, або щастя, придбаному від придбання еквівалентного добробуту.

У людини, схильної до ризику, гранична ублажения, або корисність добробуту, буде швидше зростати, ніж зменшуватися, або залишатися незмінною. Це означає, що форма функції корисності для людини, схильної до ризику, при відображенні її на графіку буде істотно відрізнятися від 2-ух змальованих вище.

Ситуація 5.12

Побудуйте графік, на якому будуть відображені корисність багатство і надбання для людини, схильного до ризику. Поясніть форму смуги графіка.

Графік для людини, схильної до ризику, буде таким, як показано на мал. 5.6. Задоволення, або щастя, що отримується від зростання добробуту, буде більше ублажения або щастя, втрачає при зменшенні цього добробуту на еквівалентну суму. Це означає, що людина буде готовий прийняти ризик, щоб одержати додаткове речові блага.

Хоча теорія корисності допомагає нам усвідомити, чому інвестори не схильні до ризику, знайти нереально функції корисності особистих інвесторів і потім узагальнити їх, щоб віддати менеджерам управління до прийняття рішень. Отже, практична цінність даної теорії обмежена. У реальному світі керівники можуть приймати рішення, що базуються швидше на їх своє ставлення до ризику, ніж на ставленні інвесторів, або будувати припущення про переваги інвесторів щодо ризику.