Левереджа та оцінка рішень про структуру капіталу

При оцінці рішень про структуру капіталу треба врахувати можливий вплив левереджа на передбачувані небезпеки і прибутковість для власників звичайних акцій. Впровадження прогнозних грошових звітів і коефіцієнтів левереджа, які розглядалися в минулих розділах, може посприяти менеджерам компанії оцінити можливий вплив різних варіантів структури капіталу на небезпеки і прибутковість власників звичайних акцій. Урізання 7. 4 ілюструє метод, яким можна оцінити варіанти структури капіталу.

Урізання 7.4

Компанія Semplice Ltd. Виробляє кухонне обладнання для ресторанів і готелів. Баланс компанії за станом на 31 травня за рік 4 має наступний вигляд:

Рада директорів компанії Semplice Ltd. Вирішив інвестувати ? 20 млн на нове обладнання, щоб забезпечити підвищення продажів продукції компанії. Передбачається, що розширення виробничих потужностей призведе до підвищення прибутку на рік-? 6 млн до сплати процентів та оподаткування.

Для фінансування пропонованого вкладення Рада директорів розглядає дві ймовірні варіанти:

1) випуск 8 млн акцій новітніх звичайних, які пропонує акціонерам компанії, з премією в ? 2,25 у розрахунку на одну акцію;

2) випуск 10%-вих боргових обов'язків на суму ? 20 млн за номінальною вартістю.

Директора бажають приростити виплату дивідендів у розрахунку на одну акцію на 10% у наступному році незалежно від обраного способу фінансування. Вважайте, що ставка корпоративного податку становить 25%. Не враховувати витрати на випуск акцій.

Який варіант фінансування має бути обраний?

Корисно розпочати розв'язувати цю задачку з підготовки прогнозного звіту про прибутки і збитки за рік, що закінчується 31 травня року 5. Опосля підготовки прогнозного звіту про прибутки і збитки потрібно розглянути вплив кожного варіанта фінансування на загальну структуру капіталу компанії. Прогнозна структура капіталу для кожного варіанту буде наступною:

Ситуація 7.13

Використовуючи придбані вище характеристики, обчисліть коефіцієнт доходності акціонерного капіталу у формі звичайних акцій, коефіцієнт прибутку на одну акцію, коефіцієнт покриття відсотків і коефіцієнт левереджа, для кожного варіанту фінансування:

1) компанія випустить акції;

2) компанія випустить боргові зобов'язання.

Дані коефіцієнти будуть наступними:

Прибутковість акціонерного капіталу у формі звичайних акцій:

Ситуація 7.14

Оцініть будь-який із запропонованих варіантів фінансування виходячи з переконань наявного акціонера к о м п а н і ї.

Вибір на користь боргових обов'язків забезпечує більший прибуток для інвесторів. Спостерігаючи Ми, що дохід у розрахунку на одну акцію незначно вище, і дохідність акціонерного капіталу у формі звичайних акцій при всьому цьому зв% вище. Але вибір на користь боргових обов'язків також має на увазі найбільш високий рівень левереджа і, отже, найбільш високий рівень ризику. Хоча коефіцієнт левереджа для варіанту боргових зобов'язань не здається надмірним, він представляє суттєве підвищення у порівнянні з наявним рівнем 24,6% і він у два рази більше, ніж у випадку випуску акцій. Коефіцієнт покриття відсотків у випадку боргових обов'язків також становить половину коефіцієнта для варіанту випуску акцій. Все ж таки прибуток до сплати процентів та оподаткування істотно перевершує відсоткові відрахування. Інвестор повинен вирішити, чи виправдовує незначуще підвищення прибутковості збільшення левереджа, на яку доведеться піти для заслуги даної віддачі.

Рівні левереджа в різних країнах розрізняються. проілюстровані відмінності коефіцієнтів левереджа, виявлені в деяких західноєвропейських країнах.

Менеджерам слід знати, чи буде певний рівень левереджа прийнятним для інвесторів. Для цього їм необхідно вивчити левереджа рівні компаній, що працюють в тій же галузі. Коли підприємство вживає істотно найбільш високий рівень левереджа, ніж подібні компанії, у нього можуть

з'явитися труднощі із залученням довгих грошових ресурсів. Менеджери можуть також оцінити прийнятність певного рівня левереджа, вопросец обговорюючи це з можливими інвесторами, такими як банки і фінансові установи. Коли є суворе відхилення від нормативів галузі, має отримати значущі підтвердження необхідності цього.

Менеджери повинні взяти до відома, що коли рішення про зміну існуючого рівня левереджа стає надбанням гласності, інвестори можуть інтерпретувати це як власного роду сигнал про майбутні перспективи. Так, інвестори можуть інтерпретувати підвищення рівня левереджа як ознака переконаності менеджерів у майбутньої прибутковості компанії, і в підсумку

цього ціни на акції можуть зрости. Отже, менеджери повинні коректно застосовувати цей метод подачі сигналів ринку, врахувати це у власних діях і в міру необхідності давати подальші пояснення.