Побудова графіка байдужості прибитку від відсотків і сплати податків (PBIT) і доходів в розрахунку на одну акцію (EPS)

При ухваленні рішення про фінансування менеджерам може знадобитися інформація про дохідність акціонерного капіталу у формі звичайних акцій при різних рівнях прибутку до сплати відсотків і податків і при альтернативні варіанти фінансування. Нерідко корисно представляти цю інформацію у формі діаграми. Щоб віддати приклад схожої діаграми, ми будемо застосовувати інформацію, що міститься у відповіді на врізку 7.4. Діаграма, що іменується діаграма байдужості PBIT-EPS (indifference chart). Ми спостерігаючи, що на вертикальній осі графіка відкладені значення доходів у розрахунку на одну акцію EPS, а на горизонтальній осі - прибуток до сплати відсотків і податків PBIT.

Щоб уявити прибутковість для акціонерів при різних рівнях прибутку, нам потрібні дві точки для кожної схеми фінансування. 1-а з їх буде прибутком до сплати відсотків і податків PBIT, потрібної для покриття фіксованих витрат на вербованіе капіталу. У разі випуску боргових обов'язків відповідна сума складе ? 4,4 млн, а для випуску звичайних акцій - ? 2,4 млн (див. вище звіт про прибутки і збитки). Ці точки наносяться на вертикальну вісь, що означає: у цих точках власникам звичайних акцій нічого не належить, і тому їхні доходи у розрахунку на одну акцію нульові. 2-а точка для кожної схеми фінансування буде являти собою доход у розрахунку на одну акцію EPS для якогось рівня прибутку до сплати процентів та оподаткування (але можна також застосовувати і довільно обраний рівень PBIT). У разі випуску боргових обов'язків доход у розрахунку на одну акцію EPS при передбачуваного прибутку до сплати процентів та оподаткування складе 31,0 пенса, а у разі випуску звичайних акцій - 29,6 пенсу (див. обчислення вище). Поєднуючи дві точки кожної схеми фінансування, отримуємо пряму лінію, яка показує доходи в розрахунку на одну акцію EPS при різних рівнях прибутку до сплати процентів та оподаткування PBIT.

З діаграми ми спостерігаючи, що при найменших рівнях прибутку до сплати процентів та оподаткування випуск звичайних акцій забезпечує величезну прибутковість для акціонерів. Але лінія випуску боргових обов'язків має найбільш крутий нахил, і прибутковість господарів звичайних акцій збільшується швидше. Ми спостерігаючи, що при величині прибутку до сплати процентів та оподаткування ? 19,4 млн і побільше власники звичайних акцій починають отримати вигоду від левереджа, і при всьому цьому варіанті фінансування їх прибутковість стає вище. Прибуток до сплати процентів та оподаткування, що дорівнює ? 19,4 млн, іменується точка байдужості (indifference point) (тобто точкою, в якій обидві схеми фінансування забезпечують одноманітний рівень прибутковості для власників звичайних акцій).

Відстань між точкою байдужості і передбачуваним рівнем прибутку до сплати процентів та оподаткування (PBIT) представляє «запас міцності» для схеми випуску боргових обов'язків: до того, як кандидатура випуску звичайних акцій стане найбільш симпатичною, зобов'язана відбутися зниження прибутку до сплати процентів та оподаткування приблизно на 34 %. Таким чином, якщо лише менеджери переконані, що можна досягти передбачуваного рівня прибутку, кандидатура випуску боргових обов'язків є найбільш привабливою.

Компанія може розглядати можливість випуску привілейованих акцій для фінансування певного проекту. Так як дивіденди за привілейованими акціями виплачуються з прибутку опосля оподаткування, це означає, що при обчисленні перші точки графіка прибуток до відсотків і оподаткування зобов'язана бути достатньою для покриття як дивідендів, так і відповідних платежів корпоративного податку. Іншими словами, ми повинні «збільшити» дивіденди за привілейованими акціями на належну ставку корпоративного податку, щоб отримати значення прибутку до сплати процентів та оподаткування.

Крапку байдужості 2-ух всіх варіантів фінансування також можна отримати, застосувавши звичайне математичне рівняння, а конкретно:

де X - прибуток до сплати процентів та оподаткування PBIT, при якій обидва варіанти фінансування забезпечують одноманітний дохід для власників звичайних акцій EPS; / - кожного року процентні платежі (або «збільшені» дивіденди за привілейованими акціями) для кожного варіанту фінансування; Е - кількість звичайних акцій у зверненні.

СИТУАЦІЯ 7.15

Повернемося до ситуації, що склалася в компанії Semplice Ltd, описаної раніше під врізки 7.4. Розрахуйте точку байдужості для 2-ух схем фінансування, застосовуючи наведене вище рівняння.

Вашу відповідь повинен бути наступним:

Задачка для самоперевірки 7.1

Компанія Russell Ltd встановлює та обслуговує системи опалення та вентиляції в комерційних установах. Крайні дані балансу та звіту про прибутки і збитки компанії представлені нижче.