Причини, діючі на рівень левереджа

Різні причини впливають на рівень левереджа, що приймається компанією. Якісь більш принципові з їх описуються нижче.

ВІДНОШЕННЯ Господарів до ризику

Коли власники не розміщені до ризику, вони віддадуть перевагу найменший ризик більшому ризику для певної передбачуваної норми прибутковості. У главі 6 ми бачили, що інвестори будуть готові брати на себе більший ризик лише у випадку, якщо існує можливість отримання найбільш великих норм віддачі.

ВІДНОШЕННЯ МЕНЕДЖЕРІВ до ризику

Хоча менеджерів наймають для того, щоб керувати справою від імені його власників, і вони повинні служити інтересам господарів, менеджери можуть несхвально ставитися до найвищих рівнів левереджа, коли підозрюють в цьому небезпека втрати власних робочих місць та доходів. Менеджери інвестують значний «людський капітал» в бізнес і тому стають залежними від незмінного грошового благополуччя компанії. Вони не можуть усунути цей ризик «людського капіталу» цим же методом, яким інвестори методом диверсифікації можуть усунути ризик грошового капіталу. Все ж таки менеджери можуть прийняти більший ризик, якщо їм пропонуються грошові стимули. Нерідко кажуть, що менеджери, фінансове заохочення яких пов'язане з прибутковістю для акціонерів, готові брати величезні рівні левереджа.

ВІДНОШЕННЯ КРЕДИТОРІВ До КОМПАНІЇ

Кредиторів турбує здатність повернення компанією зайнятої у їх суми та виплата відсотків в узгоджені терміни. Є різні причини, що впливають на ці події.

Ситуація 7.16

Які причини можуть впливати на здатність компанії виплачувати основну суму боргу і відсотки в узгоджені терміни?

Можливо, наступні причини виявляться необхідними:

• рентабельність.Коли компанія має розмірений рівень прибутку, кредитори можуть вважати, що їх вкладення схильні найменшому ризику, ніж при мінливої прибутковості. На стабільність прибутку, в свою чергу, будуть впливати такі причини, як вдача продаваних продуктів і конкурентноспроможна структура галузі;

• здатність генерувати валютні кошти.Коли підприємство здатне генерувати значущі і постійні потоки грошей, кредитори можуть оцінювати ризик як найменший, ніж у випадку, коли валютні потоки нерегулярні і недостатні;

• забезпечення кредиту.Вдача та якість активів, якими володіє підприємство, визначають існування достатнього забезпечення кредиту. В заг е м, к р е д и т о р и воліють активи, що мають визначену ринкову с т о - імость, які можна просто перевтілити в засоби і які не зношуються стрімко (наприклад, власна земля);

• незмінні витрати.Підприємство, що працює з високим рівнем фіксованих витрат, володіє найбільш високим рівнем ризику, так як незмінні витрати з'являються незалежно від рівня реалізації та прибутку. Кредитори можуть усвідомлювати, що підприємство з найвищим рівнем незмінних витрат при кредитуванні буде лише збільшувати їх, а це може приростити загальний рівень ризику до неприйнятного рівня.

ДОСТУПНІСТЬ АКЦІОНЕРНОГО КАПІТАЛУ

Коли ринок акцій знаходиться в депресивному стані, вербованіе акціонерного капіталу може виявитися складним, і тому компанія, яка бажає отримати грошові ресурси, може бути зобов'язана займати потрібні суми.

Рівні левереджа можуть істотно відрізнятися за галузями. Загалом, рівні левереджа будуть вище в галузях, у яких прибули розмірені (що, можливо, віддадуть перевагу кредитори). Таким чином, найбільш найвищі рівні леві-Реджо більш можливі в галузях комунальних послуг (забезпечення електроенергією, газом, водою), на які найменше вплив роблять економічні цикли, конфігурації смаків споживачів і т. д., ніж в більшості інших галузей економіки.