Середньозважена вартість капіталу

Спірним є вопросец про те, чи пам'ятають менеджери компанії про мотивованої структурі капіталу при прийнятті рішень про фінансування. Хоча відносні пропорції власного і позикового капіталу можуть варіюватися протягом маленьких проміжків часу є підстави вважати, що ці співвідношення досить розмірені при розгляді найбільш довгих періодів. Існування розміреним структури капіталу узгоджується з точкою зору, за якою менеджери вважають, що конкретне поєднання джерел фінансування зведе до мінімуму вартість капіталу компанії; або, якщо подивитися на це з іншого боку, конкретне поєднання джерел фінансування забезпечує кращу структуру капіталу для бізнесу (існує або не існує така річ, як найкраща структура капіталу, буде розглянута далі в цьому розділі). Але мотивована структура капіталу ледве чи буде «вічної».

Вона може часом змінюватися у відповідь на ставок конфігурації податків, процентних ставок і т. д., що впливає на вартість окремих частин структури капіталу компанії.

Існування постійної структури капіталу (приблизно відображає його мотивовану структуру) має принципові наслідки для оцінки інвестиційних проектів. Вже доводилося, що норми віддачі, потрібні інвесторам (тобто вартість капіталу для компанії), лежать в базі визначення ставки дисконтування придатною для вкладивательних проектів. Коли ми приймемо, що бізнес підтримує досить розмірене структуру капіталу в протягом періоду втілення проекту, то середня вартість капіталу зуміє віддати нам коректну облікову ставку. Середню вартість капіталу можна обчислити, взявши вартість окремих її частин і призначивши кожному елементу ваговій коефіцієнт пропорційно мотивованої структурі капіталу (за ринковою вартістю) компанії. Врізка 7.2 вказує, як обчислюється середньозважена вартість капіталу компанію (weighted average cost of capital (WACC)).

Урізання 7.2

Компанією Danton pic випущено 10 млн акцій звичайних, які мають поточну ринкову вартість ? 2,00 за акцію. Передбачувані дивіденди на наступний рік складають 16 пенсів в розрахунку на одну акцію, і очікується, що ця сума буде зростати щороку на 4%. У компанії також є невикупаемий позиковий капітал у розмірі ? 20 млн за номінальною вартістю з номінальною процентною ставкою 10%; його ринкова котирування становить ? 80 за номінальні ? 100. Ставка корпоративного податку на прибуток складає 20%, а дана структура капіталу компанії відображає його мотивовану структуру. Яка середньозважена вартість капіталу компанії?

Першим кроком буде обчислення вартості окремих складових капіталу. Вартість звичайних акцій компанію Danton pic розраховується наступним чином:

Примітка: хоча в цьому випадку ми вживали модель оцінки дивідендів для обчислення вартості акціонерного капіталу у формі звичайних акцій, можна було застосовувати модель оцінки серйозних активів, якщо б ми мали у своєму розпорядженні відповідної інформації.