Корпоративне управління і фінансова ефективність

Коли менеджери не здатні врахувати цілі акціонерів, це очевидна неузгодженість акціонерів. Але це може виявитися й негаразди для суспільства в цілому. Коли акціонери вважають, що, їх засобами недостатньо добре керують, вони будуть чинити опір вкладення власних коштів; недолік коштів означає, що буде відбуватися менше інвестицій, а вартість коштів буде зростати в міру боротьби компанії за доступні кошти. Таким чином, егоїзм менеджерів може надати величезний вплив на ефективність економіки. Щоб уникнути подібних заморочок, у більшості держав з ринковою економікою є система правил, що допомагає контролювати поведінку менеджерів.

Ці правила традиційно грунтуються на 3-х керівних принципах.

Розкриття лежить в базі непоганого корпоративного управління. У звіті Організації економічного співробітництва та розвитку (OECD) говорилося: «Адекватна і своєчасна інформація з корпоративної ефективності дозволяє інвесторам приймати обгрунтовані рішення про покупку і продаж (акцій) і тим допомагає ринку відбивати вартість компанії в критеріях її наявного управління. Коли ринок описує, що працює менеджмент неефективний, падіння цін на акції підтвердить нездатність менеджменту і відкриє шлях для його зміни »[4].

Підзвітність. Цей принцип передбачає визначення ролі і повноважень директорів компаній, також розробку адекватних процедур контролю. А саме, в Англії норми корпоративного права вимагають, щоб директора діяли в інтересах акціонерів. Це, не рахуючи всього іншого, означає, що вони не можуть застосовувати своє службове становище та інформованість для видобування доборной вигоди за рахунок інтересів акціонерів. Закон просить від великих компаній проведення незалежного аудиту річних фінансових звітів; метою проведення такої перевірки є забезпечення більшою мірою довіри до звітності компанії, яка готується і підписується її директорами.

Справедливість і чесність. Менеджери не повинні отримувати вигоду з володіння внутрішньої (інсайдерської) інформацією, яка недосяжна рядовому акціонеру. Таким чином, і норми закону, і правила торгів на фондовій біржі накладають обмеження на здатності директорів здійснювати операції з цінними паперами компаній. Одне з таких обмежень на увазі, що директори компаній не можуть продавати або брати акції конкретно перед оголошенням грошових результатів або перед оприлюдненням таких істотних фактів (подій), як плановане злиття з іншою компанією або, наприклад, догляд кого-небудь з виконавчих директорів з власного посту.

ПОСИЛЕННЯ СИСТЕМИ П Р А В И Л

Кількість правил, розроблених для захисту інтересів акціонерів, значно зросла за крайні роки. Вони з'явилися у відповідь на слабенькі процедури корпоративного управління, що стали відомими громадськості внаслідок шахрайства ряду компаній, значущого зростання оплати діяльності їхніх директорів і доказів того, що якісь грошові звіти «зачісувалися» з метою обману акціонерів. Але йдуть суперечки про те, що і акціонери повинні взяти на себе частину відповідальності за будь-які помилки; про те, що акціонери великих компаній (які, відповідно до ринкової вартості, володіють 80% акцій, що котируються на фондовій біржі Англії) зрідка беруть участь в вопросцах корпоративного управління , наслідком чого ж і є недостатній контроль за діяльністю менеджерів.

У 90-х рр.. минулого століття з боку проф бухгалтерів і Лондонської фондової біржі робилися проби дозволити позначені вопросци. У 1991 р. була сформована Комісія Кедбері, покликана врахувати проблеми, що мають відношення до грошової звітності та підзвітності, а в 1992 р. Комісія зробила систему правил під заголовком «Найкраща практика корпоративного управління». Прямо за даною комісією були зроблені Комісія Грінбері для найбільш докладного дослідження практики оплати директорів і Комісія Хемпела, яка в 1998 р. випустила звіт, що визначає «тонке налаштування» рекомендацій 2-ох минулих комісій. Комісія Хемпела також встановила принципи грамотних практичних дій, які з'єднували воедінижди роботу всіх 3-х комісій. Таким чином з'явився Об'єднаний кодекс, що отримав підтримку з боку англійської фондової біржі. Мається на увазі, а саме, що компанії, акції яких котируються на Англійській фондової біржі, відповідають вимогам Кодексу або компанії повинні надавати своїм акціонерам значимі аргументи обставин невідповідності сіім вимогам.

Об'єднаний кодекс встановлює ряд принципів, які мають відношення до таких вопросцам, як роль директорів, їх справи з акціонерами, також їх підзвітність. У прикладі 1.4 представлені більш принципові положення цього Кодексу.

ПРИКЛАД1.4. ОБ'ЄДНАНИЙ КОДЕКС

Представлені деякі к л ю ч е в і е л е м е н т и Кодексу.

К а ж д а я компанія, внесена до переліку, д о л ж н а й м е т ь З о в е т директорів, керую щ и й компанією і контролює її.

Чи зобов'язане існувати точне розділення відповідальності м е ж д у П р е д с е д а т е л е м С о в е т а директорів і Г е н е р а л ь н и м д и р е к т о р о м компанії, що є гарантією того, що ніхто не має необмеженої влади.

Повинен існувати баланс м е ж д у виконавчими та невиконавчий (тимчасовими і незалежними) членами Ради, що є гарантією того, що окремі маленькі групи людей не зуміють домінувати у веденні справ. З о в е т повинен отримувати з в о е в р е м е н н у ю і н ф о р м а ц і ю, якість якої дозволить е р о ч л е н а м робити з в о й обов'язки.

Призначення членів Ради д о л ж н й відповідати ф о р м а л ь н и м і прозорими процедурами.

В с е директора д о л ж н и представляти з в о и к а н д и д а т у р и на переобрання акціонерами на найбільший з р о к три р о д а.

Ради повинні застосовувати кожного року зборів акціонерів для спілкування з приватними інвесторами і для стимулювання їх ролі.

Рада повинна публікувати рівноважні і зрозумілі оцінки стану та ефективності діяльності компанії.

Н е о б х о д и м внутрішній к о н т р о л ь для з а л і т и добробуту акціонерів. З о в е т д о л ж е н утворювати а у д и т о р с к у ю (ревізійну) к о м і с з и ю з невиконавчий директорів, що стежить за дотриманням принципів внутрішнього контролю та грошової звітності і підтримуючу зв'язку з зовнішніми аудиторами.

Посилення системи правил підвищило якість інфи, доступної акціонерам, і призвело до прозорості корпоративних справ, але не дозволив агентську делему. Важко забезпечити баланс між необхідністю захищати інтереси акціонерів і потребою в стимулюванні підприємницького духу менеджерів, який, можливо, задавлений негаразди в корпоративних правилах. Це означає, що правила не повинні бути дуже твердими, тому що недбайливі менеджери як і раніше будуть знаходити шляхи їх поводження.